В августе 1998 года в России разразился тяжелый финансовый кризис. Кризис был связан с масштабными спекуляциями, в основе которых лежали государственные краткосрочные облигации (ГКО) — ценные бумаги Министерства финансов Российской Федерации с определенным сроком их погашения и гарантированным процентом доходности. Выпуск подобных облигаций — общепринятый в мировой экономике механизм привлечения денежных средств. Полученные деньги пускаются в оборот, приносят прибыль — она идет на погашение стоимости и выплаты процентов, а также на нужды государства. Но Россия и на этот раз пошла своим путем.
Таким образом, когда в целом процентные ставки падают, стоимость «непогашенных» облигаций увеличивается, а по мере повышения процентных ставок стоимость облигаций уменьшается. Каковы знаменитые нежелательные облигации? Они были переименованы в «облигации с высокой доходностью», чтобы дать им более политически правильное название. Это обязательства, в которых рейтинг, предоставляемый рейтинговыми агентствами, ниже определенного «класса», то есть считается, что существует значительный риск того, что эмитентная компания не может погасить свой долг.
Впервые ГКО появились на ММВБ 18 мая 1993 года, и вскоре эти ценные бумаги стали основой фондового рынка России и главным средством финансирования бюджетного дефицита. ГКО были абсолютно ликвидными облигациями со сроком обращения в 3, 6 и 12 месяцев и номиналом в миллион рублей. Наибольшей популярностью пользовались самые «короткие» ГКО. Банк России продавал облигации существенно ниже номинала, но Минфин выкупал их позднее по номиналу. Разница между ценой покупки и продажи составляла доход держателя ГКО.
Поэтому для привлечения инвесторов эти компании будут платить более высокие купоны, чтобы компенсировать этот риск, это традиционная взаимосвязь между возвратом и риском. Следует отметить, что в целом «традиционным» фондам облигаций запрещено инвестировать в этот вид ценных бумаг. Бельгийский инвестор вряд ли сможет получить этот тип ценных бумаг, не зная его, однако есть возможность инвестировать в специализированные фонды в высокодоходные облигации, где, в частности, диверсификация портфеля будет, компенсировать риск дефолта конкретного эмитента.
При малом числе заявок государство могло снизить цены на облигации, чтобы стимулировать спрос. Когда спрос был велик, цена на облигации повышалась. Доход по ним составлял 30—50 процентов, а порой достигал немыслимых 250 процентов! Таким образом на фоне экономической разрухи в стране, неплатежеспособности половины производственных предприятий на российском финансовом рынке можно было не прилагая усилий получать 100 процентов прибыли, гарантированной государством.
Также существуют нулевые облигации, которые являются облигациями с нулевым купоном. Они не выплачивают купоны, то есть погашение основной суммы по сроку погашения включает «промежуточные» купоны, которые «обычно» выплачивались бы в случае обычной облигации. Преимущество заключается в том, что он удаляет небольшое неизвестное в расчете инвестору процентный риск, которому подвержен инвестор, если он хочет реинвестировать купоны обычной облигации. Действительно, никто не знает скорость, с которой вы можете размещать свои промежуточные купоны, поскольку они постоянно меняются по определению.
Успех первых торгов побудил Министерство финансов расширить рынок краткосрочных облигаций. «Однако щедро расплачиваясь с держателями выходящих в тираж ГКО, государство отдавало им лишь часть денег, выручаемых от продажи все новых серий, — отмечает видный историк Рой Медведев. — Именно эти признаки — короткие сроки обращения, высокая прибыль при погашении облигаций, средства для которой черпались не из бюджета, а за счет притока все новых и новых покупателей, — придавали операциям по ГКО форму опрокинутой пирамиды. В сущности, это была классическая финансовая пирамида, которую строили не частные лица, а государство ».
В облигации с нулевым купоном эффективная норма прибыли всегда будет равна первоначальной ставке. Список упорядочен в алфавитном порядке. В случае котировки «выше номинала» цена выше номинальной. В случае котировки «ниже номинала» цена ниже номинальной. Акции Пенни Пенни-акции, как правило, представляют собой нестабильный запас рискованной компании с небольшой рыночной капитализацией. Цена на акции пенни составляет всего несколько десятков центов.
Производительность Эффективность или производительность фонда указывает на изменение стоимости инвестиций в течение определенного периода. Инвесторы сравнивают доходы фонда, чтобы сравнить эффективность сопоставимых средств друг против друга. Плата за исполнение Плата за исполнение - это сбор, выплачиваемый менеджеру фонда, когда он достиг определенной производительности за определенный период времени, и часто плата за исполнение выплачивается, когда фонд избил свой контрольный показатель. производительность относительно редка, иногда иностранные фонды или хедж-фонды имеют такую структуру затрат.
Уже в 1995 году ГКО появились тревожные симптомы, когда доходов от размещения новых серий не хватало на погашение вышедших в тираж. А между тем впереди были выборы в Государственную думу и на пост президента. Правительству срочно требовалось найти новые источники заимствования. Существовало лишь два пути — повысить доходность ГКО и разрешить участие в этой игре иностранцам.
Единица базовой точки, обозначающая спреды процентных ставок. Базовая точка равна одной сотой процента. Портфолио Портфель представляет собой совокупность акций, облигаций и других ценных бумаг. Позиция Позиция - это инвестиции. Инвестор может занимать должности в инвестиционных фондах, акциях или других финансовых инструментах.
Премия за риск Необходимая прибыль от инвестиций или инвестиций минус беспроцентная процентная ставка. Премия за риск поэтому указывает, какое вознаграждение требуется для риска при инвестировании. Его часто используют для анализа облигаций. Варианты срочных инструментов, финансовые фьючерсы, фьючерсы на сельскохозяйственную продукцию и ордера являются производными от базовых ценных бумаг, таких как акции, индексы, валюты или товары.
В первые месяцы 1996 года доходность ГКО поднялась до 100 процентов. За месяц до президентских выборов она возросла до фантастических 250 процентов. При среднем сроке обращения ГКО в 134 дня владельцы облигаций могли удвоить свой капитал менее чем за четыре месяца! Это были сумасшедшие прибыли, и в игру на рынке ГКО втянулись не только крупные банки, но страховые и пенсионные фонды, предприятия и научные институты. Не удержалась и церковь: даже настоятели православных и мусульман охотно покупали ГКО.
Проспект. Проспект является официальным объявлением фонда и публикуется до того, как акции будут предложены публике. В этом заявлении фонд излагает свою цель, сборы и другие факты, которые должен знать инвестор, чтобы иметь возможность информированное решение.
Годовой отчет Годовой отчет - это документ, который должен ежегодно составлять инвестиционный фонд. В докладе Председателя Совета рассматривается прошедший год и ожидается, что в будущем это будет играть роль. Рейтинг можно рассматривать как знак контроля качества. Обозначение выражается комбинацией букв и цифр. Чем выше рейтинг, тем ниже кредитный риск для инвестора. Коэффициент Шарпа Это число позволяет сравнить результаты фондов между ними. Коэффициент Шарпа представляет собой возврат выше безнадежного возврата на единицу.
В результате правительство добилось не поставленных, а прямо-противоположных целей: вместо того, чтобы финансировать развитие экономики, рынок ГКО, наоборот, вытягивал, словно пылесос, денежные средства из промышленного сектора, обескровливая его. Директора, не заботясь о нуждах своих предприятий, об их перспективах, направляли все средства на рынок ценных бумаг для сверхвыгодной «прокрутки».
Чем выше коэффициент, тем лучше достигается дополнительный доход при наличии определенного риска. Реинвестирование Например, поместите дивиденды и процентные доходы из инвестиционного портфеля в стоимость, из которой получен доход, или в другой бизнес.
Возврат Доход от инвестиций или инвестиций за определенный период, выраженный в процентах от расходов, понесенных для этой цели. Дивидендная доходность Дивидендная доходность рассчитывается путем деления дивиденда на текущую цену акций и умножения результата на.
Общая доходность «Общий доход» - это общий доход от инвестиций, выраженный в процентах за определенный период, и представляет собой сумму прибыли и дивидендов, распределенных по цене. Средний доход Различные категории инвестиций, такие как акции, облигации и депозиты, обычно получают разные прибыли. Средняя доходность получается путем умножения доходностей на инвестированные активы, суммирования результата умножений и последующего деления на общие активы.
Номинал в один миллион рублей мог отпугнуть только рядовых россиян, но не влиятельных людей. При расследовании, проведенном «Новой газетой» по поводу сверхвысоких доходов вице-премьера Анатолия Чубайса в 1996 году, была обнаружена весьма простая схема обогащения «особо важных персон».
Еще в начале 1996 года Чубайс получил от банка «СБС-АГРО» беспроцентный кредит в миллион долларов, на которые банк, по поручению Чубайса, приобрел несколько облигаций ГКО. Через три месяца облигации были погашены, и кредит банку возвращен. У Чубайса, однако, осталась прибыль в миллиард 700 миллионов неденоминированных рублей.
Комиссия США по ценным бумагам и биржам Государственная администрация США, которая контролирует торговлю ценными бумагами в Соединенных Штатах и устанавливает правила на этот счет. Хранитель Хранитель - это банковская или трастовая организация, ответственная за хранение и управление ценными бумагами, хранящимися в фонде, или хранитель также несет ответственность за урегулирование сделок фонда.
Дивиденды по дивидендам Дивиденды, выплаченные в акциях. Купить и удерживать стратегию Английский термин для инвестиционного метода, в котором инвестор принимает только новые акции в портфеле и использует дивидендный доход для реинвестирования в акции, которые он уже имеет.
В 1996 году иностранные инвесторы вложили в ГКО около 6 миллиардов долларов. Прибыль оказалась столь велика, что на следующий год на фондовом рынке России начался бум. Эксперты международных финансовых корпораций отмечали, что российский фондовый рынок является лучшим в мире по доходности. Один из западных финансистов с удивлением говорил своим коллегам: «Мне кажется, что русские просто дарят мне миллионы долларов». Во многом благодаря иностранным инвесторам пирамида ГКО продолжала расти.
Структура капитала. Объем глобального капитала компании в определенный момент времени и ее составление. Дает представление о том, в какой степени предприятие использовало собственный капитал, выпуски облигаций и банковские кредиты, например. Краткосрочная ставка Процент, рассчитанный по кредитам со сроком погашения менее одного года.
Долгосрочная процентная ставка, рассчитанная по кредитам со сроком погашения более одного года. Текущая норма прибыли Отношение процентной ставки к рыночной цене облигации. Либо: 6% -ная государственная облигация имеет 95% -ную рыночную цену. Тренд Когда курс развивается довольно долго в определенном направлении, он называется тенденцией. Инвесторы пытаются выявить тенденции в надежде получить от них прибыль.
Когда в конце октября 1997 года накатила первая волна кризиса и упали цены на рынке ГКО, Центральный банк России какое-то время пытался одновременно поддерживать и рынок ГКО, и курс рубля. Центробанк покупал краткосрочные облигации, тем самым поддерживая рынок, а инвесторы с полученными от продажи ценных бумаг рублями тут же меняли их на доллары, вынуждая Центробанк продавать валюту. В итоге за ноябрь 1997 года уровень валютных резервов значительно сократился. В дальнейшем Центробанк перестал поддерживать рынок ГКО, что привело к падению цен на краткосрочные облигации и, как следствие, к росту процентных ставок по ГКО. Это привлекло новых инвесторов, но не в тех масштабах, которые необходимы для жизни финансовых пирамид.
Тигры Название группы из трех азиатских стран, а также Гонконга, которая, как относительно небольшие страны, пережила быстрый экономический и промышленный рост. Процесс «сверху вниз», в котором сначала выбирается категория инвестиций, затем страна, затем сектор и, в конечном счете, конкретные действия или обязательства.
Иногда этот термин также используется для обозначения инвестора или инвестиционного учреждения, которое хуже, чем другое. Значение фондовой биржи Рыночная стоимость перечисленного фонда рассчитывается путем умножения количества акций, находящихся в обращении по текущей рыночной цене.
В начале 1998 года около 40 процентов, находившихся в обращении ГКО, были частью активов Центробанка и Сбербанка. Выплаты по ГКО превысили доходы страны ровно вдвое. Валютные резервы Центробанка истощались, но полученные от сделок рубли Центробанк сам вкладывал в ГКО. Чиновники, от которых зависели все решения, и игроки в ГКО были одними и теми же персонажами...
Волатильность Концепция волатильности указывает на волатильность цены ценной бумаги. Высокая волатильность означает, что цена фонда растет и резко падает в течение относительно короткого периода времени, а волатильность также является показателем риска, который инвестор работает при подписке на определенный фонд.
Ордер Договорное право на покупку за определенный период по заданной цене новые акции из учреждения-эмитента. Год от даты С начала года означает: с конца прошлого года. Доходность Доходность - это доход, выплачиваемый при инвестировании, выраженный в процентах. Уплаченный доход может состоять из дивидендов или процентов. В случае распределенного дивиденда мы также говорим о дивидендной доходности.
Правительство какие-то меры все же принимало. Один из участников событий 1998 года — исполнительный директор Международного валютного фонда от России Алексей Можин рассказывал в интервью:
«Последняя попытка выкрутиться состояла из трех элементов. Первый — это антикризисная программа российского правительства, в которой предусматривались меры по сокращению дефицита бюджета. Эта программа была подробно прописана в нашем соглашении с Международным валютным фондом (МВФ). Второй элемент — это крупномасштабный пакет международной финансовой помощи на сумму 22,6 млрд. долларов. Только от МВФ Россия рассчитывала получить до конца 1998 года 12,5 млрд. долларов, не считая кредитов Всемирного банка и двусторонних кредитов. Наконец, третий элемент, о котором многие забыли, — предложенный Минфином обмен ГКО на долларовые еврооблигации».
Доходность до погашения Доходность к погашению - это эффективная отдача от инвестиций в облигации, когда она удерживается до конца срока. Номинальная стоимость распределяется в установленный срок. Разница между ценой эмитента и номинальной стоимостью равна доходности. «Зербонды» также называются нулевыми купонными облигациями. Существуют различные типы облигаций: фиксированная ставка, плавающая ставка, регулируемая ставка, индексированные и нулевые купонные облигации.
Таким образом, инвестор будет предоставлять деньги, а взамен государство или компания обязуется погасить номинальную стоимость облигации на определенную дату. Каждый год эмитент также выплачивает проценты инвестора по данному кредиту, называемому купоном. Облигации являются оборотными ценными бумагами. Каждая облигация характеризуется эмитентом, цена вопроса, ставка и срок. Выпуск облигаций может быть выше номинала, по номинальной стоимости или ниже номинала.
Процентные ставки по 7-летним и 20-летним еврооблигациям были установлены на уровне 13—15 процентов, то есть инвесторам предлагалось уйти с рынка ГКО с финансовыми потерями. Почти все держатели коротких бумаг остались на рублевом рынке, понадеявшись на то, что помощь МВФ и программа российского правительства позволят сохранить пирамиду по крайне мере еще на 3—4 месяца. В итоге инвесторы обменяли ГКО на еврооблигации всего лишь на сумму 4,5 млрд. долларов, что составляло немногим более 10 процентов общего объема рынка ГКО.
Как видно из названия, проценты фиксируются заранее. Цены на старые облигации затем повысятся. В противоположном случае повышения процентных ставок новые выпущенные облигации предлагают более высокую норму прибыли, чем старые облигации, которые находятся в упадке. Величина движения все сильнее, поскольку крайний срок отдален.
Условные облигации с переменной скоростью. Это облигации, которые выплачивают купон, размер которого варьируется в зависимости от изменения процентных ставок. Здесь нет риска потери капитала, в отличие от облигаций с фиксированной процентной ставкой, и цены на облигации практически не меняются. Неопределенность заключается в доходности купона, поскольку они варьируются в зависимости от эволюции процентных ставок, а процентная ставка следует за эволюцией контрольной ставки, указанной в контракте на выпуск.
В мае 1998 года продажа ГКО приобрела массовый характер. Председатель Центробанка России Сергей Дубинин во время деловой поездки в Киев заявил, что процессы, происходящие на рынке ГКО, могут привести через 2—3 года к банкротству государства. Это заявление, растиражированное прессой, только усилило бегство инвесторов с рынка ГКО. В брошюре «Фондовый рынок», подписанной в печать в конце мая, профессор Эри предрекал: «Это учебное пособие выходит в свет в тот момент, когда терпит крах величайшее финансовое мошенничество всех времен. Крах пирамиды ГКО неизбежен. Искусственно вырытая стараниями кредиторов и постоянно увеличивающаяся долговая яма многократно превышает российскую денежную массу. В нее упадет Правительство. Всеобщая разруха и гражданская война становятся неизбежными. Это произойдет в ближайшие год-полтора».
Положение становилось критическим. Минфин попытался расширить продажу двухгодичных облигаций, а также ГКО с годичным сроком обращения. Однако денег на погашение вышедших из обращения облигаций не хватало. Полученные от МВФ 4,781 млрд. долларов были истрачены всего за одну неделю. По официальной версии,
Центральный банк продал эти доллары российским и иностранным банкам для того, чтобы защитить курс рубля и тем самым избежать девальвации. Валютные резервы таяли на глазах, инвесторы начали крупномасштабный вывод капитала из страны. Каждую среду Минфин должен был погашать ГКО и размещать новые облигации, чтобы получить средства для погашения старых. Рынок ГКО по номиналу составлял в то время около 40 млрд. долларов.
Кредит МВФ был использован для вывода из-под удара влиятельных российских игроков, которые сбрасывали крупные пакеты рублевых облигаций и тут же получали за них доллары по текущему курсу. Иностранные игроки на рынке ГКО также получили возможность обменять рублевые облигации на долларовые и, таким образом, дефолт их не коснулся.
Доктор экономических наук Сергей Глазьев прокомментировал историю с кредитом МВФ следующим образом: «С точки зрения морально-этической, в ситуации, когда рубль падает и никто доллары не продает и вдруг появляется 4,8 миллиарда, которые можно купить по 6 рублей за доллар, а больше нигде на рынке вы этого сделать не можете, ясно, что это разновидность сговора с целью присвоения государственных денег, по сути дела, которые Россия взяла на себя по явно уже к тому времени завышенному курсу рубля.[...] А с точки зрения юридической была обычная процедура. Кому-то повезло — я так могу сказать. Конкретные банки — просто так случилось — оказались в нужное время в нужном месте и сумели получить по дешевке доллары».
Развязка приближалась, а все главные лица страны покинули Москву. Президент Ельцин улетел на Валдай ловить рыбу. Глава Центробанка Дубинин и руководитель президентской администрации Чубайс уехали отдыхать за границу. Кириенко отправился с визитом в Пермь и Казань, заявив, что устойчивости рубля ничто не грозит. Но все это не остановило развивавшейся паники на фондовом рынке. Всем лидерам пришлось срочно возвращаться в Москву.
Последнее слово было за премьером Кириенко, которому Ельцин дал полномочия для окончательного решения. 17 августа после бурного ночного заседания, завершившегося лишь в 4 часа утра, правительство России приняло решение объявить технический дефолт, то есть заморозить текущие выплаты по ГКО и переоформить все ГКО со сроками погашения до 31 декабря 1999 года в новые ценные бумаги, все выплаты по которым будут перенесены в XXI век.
Мнения экономистов разделились: одни считали это решение преступлением, другие — необходимым и своевременным. Характерен диапазон заголовков в российской прессе: от «Кто дал мальцу спички?» до «Мужество Кириенко». Размах и глубина последствий дефолта для российских финансов и банков, для населения и престижа России были столь велики, что Ельцин отправил Кириенко в отставку. Рубль упал в четыре раза. Тысячи предприятий оказались банкротами. Мигом обнищали миллионы людей. Крах получил соответствующую оценку мировой финансовой системы в опустившихся до африканского уровня кредитных рейтингах России. Российский ВВП всего за полгода сократился на две трети — с 422 до 132 млрд. долларов. И в то же время сотни чиновников свои капиталы приумножили. В этом — главный итог рухнувшей пирамиды ГКО.
Генеральный прокурор России Юрий Скуратов распорядился расследовать эту аферу. Его подчиненные провели выемку базы данных Межбанковской валютной биржи. Работа колоссальная — всего в реестре значилось 45 тысяч человек. Оказалось, что на рынке ГКО активно играли многие должностные лица. Скуратов назвал фамилии 780 крупных государственных чиновников. Среди них — первый вице-премьер правительства Анатолий Чубайс, вице-премьер Валерий Серов, министр иностранных дел Андрей Козырев (этот вкладывал в ГКО астрономические суммы), министр образования и науки Александр Тихонов, первый заместитель министра финансов Андрей Вавилов, заместитель председателя ЦБ Сергей Алексашенко. Не обошлось без Бориса Березовского и представителей Министерства обороны. В числе азартных игроков числились обе дочери президента — Татьяна Дьяченко и Елена Окулова. Факт этот задокументирован. Если к Окуловой особых претензий не было — она не госслужащая, то Дьяченко — советник президента, не имела права заниматься коммерческой деятельностью,
«Там были криминальные авторитеты, олигархи. Вообще было подозрение, и я убежден, что работала гигантская "стиральная машина", где отмывались нетрудовые доходы, шла легализация "грязных" денег. Всегда можно было сказать: "Я их выиграл на рынке ГКО"», — рассказывает Юрий Скуратов.
В действиях чиновников следователи усматривали следующий состав преступлений. Во-первых, злоупотребление должностными полномочиями. Они использовали служебную информацию о ситуации на рынке ГКО в корыстных целях. Во-вторых, уклонение от уплаты налогов. В-третьих, незаконное участие в предпринимательской деятельности. Чиновники не могли не понимать, что пирамида рано или поздно рухнет. Но возможность получения гарантированных сверхприбылей была для них важнее интересов страны.
Расследование аферы шло полным ходом, когда в начале февраля 1999 года генеральный прокурор России Скуратов был вынужден уйти в отставку. Его преемник расследование приостановил. Премьер-министр Евгений Примаков пытался вскрыть истинные причины дефолта. «Следует, не откладывая, открывать уголовные дела, — написал он на справке МВД. — Ущерб, нанесенный государству, огромен». Но, как только он пообещал выделить сто тысяч камер для лиц, замешанных в экономических преступлениях, убрали самого Примакова, а дело замяли. Сама же пирамида ГКО вошла во все учебники экономической истории, как пример одной из величайших финансовых афер нового времени.
ГКО - это облигация с нулевым купоном, которая выпускается в безналичной форме на периоды 3, 6 и 12 месяцев. Эмитент - Министерство финансов РФ. Агентом по обслуживанию выпусков облигаций выступает ЦБ РФ. Номинал бумаги составляет 1 млн. руб. В качестве расчетной базы по ГКО год считается равным 365 дням. Первичное размещение и вторичный рынок облигаций представлены на ММВБ. К ММВБ подключены также ряд региональных бирж, которые образуют единую торговую систему. Размещение ГКО происходит в виде первичных аукционов. В момент написания данной книги они проводятся по средам. Не позднее чем за 7 дней до даты аукциона ЦБ РФ объявляет условия очередного выпуска ГКО. В сообщении указывается объем выпуска, номинальная стоимость облигаций, срок обращения, объем неконкурентных заявок для непервичных дилеров, дата выпуска и дата погашения.
Лица, желающие участвовать в аукционе, передают свои заявки дилерам с указанием цены, по которой они хотели бы приобрести облигации. Такие заявки называются конкурентными. Существуют не-конкурентные заявки. Они представляют собой согласие инвестора приобрести ГКО по средневзвешенной цене аукциона. Минфин РФ рассматривает конкурентные заявки и устанавливает некоторую минимальную цену продажи облигаций инвесторам. Данная цена именуется ценой отсечения. Все конкурентные заявки, в которых была названа данная или более высокая цена, удовлетворяются. Заявки по более низким ценам остаются неисполненными. Средневзвешенная цена аукциона определяется на основе цен и объемов удовлетворенных заявок. Выпуск облигаций считается состоявшимся, если на аукционе размещено не менее 20% от общего количества заявленных облигаций.
Операции с ГКО можно осуществлять только через банки и финансовые компании, уполномоченные ЦБ РФ. Они подразделяются на две категории - первичные и вторичные дилеры. Первичные дилеры обязаны приобретать ГКО на аукционе в объеме не менее 1% от номинальной суммы выпуска, в том числе по неконкурентным заявкам не менее полпроцента от номинального объема выпуска. Они имеют право котировать облигации, т. е. держать в торговой системе свои котировки облигаций на покупку и продажу. Вторичные дилеры не имеют обязательств по объему заявок, но также не могут котировать облигации на вторичном рынке.
Облигации предназначены для юридических и физических лиц, резидентов и нерезидентов.
В прессе информация по ГКО дается по конкретным выпускам. Каждому выпуску присваивается свой код, например. 21006RMFS. Первые две цифры (21) обозначают трехмесячное ГКО. Следующие три цифры (006) говорят о порядковом номере выпуска. Буквы RMF представляют собой аббревиатуру слов Russian Ministry of Finance (Министерство финансов России). Буква S (State) указывает на то, что бумага является государственной. В случае шестимесячной ГКО первые две цифры кода составляют 22, например, 22006 RMFS. Для годичной ГКО - 23, например, 23006 RMFS.