Общие положения о структуре финансового обязательства: основная сумма долга и затраты, связанные с финансовым обязательством
Любое финансовое обязательство обладает сложной структурой: в его состав входит не только сама сумма полученных средств, подлежащих возврату (основная сумма долга), но и затраты организации, связанные с привлечением, владением и возвратом полученных источников финансирования. С этой позиции под - будем понимать совокупность элементов, которые формируют само финансовое обязательство и образуют соответствующие затраты, связанные с привлечением, владением и выбытием указанных обязательств. Понятие структуры финансового обязательства предполагает не только определение составных частей обязательства, но и соотношения между ними. В самом общем виде иерархическая структура финансового обязательства представлена на рис. 14.3.
Финансовое обязательство в самом общем виде состоит из двух элементов (уровень иерархии А): основной суммы долга и затрат, связанных с привлечением, владением и выбытием финансовых обязательств.
Под понимается сумма фактиче
ски поступивших заемщику в соответствии с условиями договора займа или кредитного договора денежных средств или

Финансовое
обязательство
А2
Затраты, связанные с финансовым обязательством
Б1
Финансовые затраты

Б2
Прочие затраты

Структура финансового обязательства

стоимостной оценки иных поступивших заемщику вещей, предусмотренных договором. Получение основной суммы долга отражается по общему правилу по кредиту счетов 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам», 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам» в корреспонденции со счетами учета денежных средств или иного имущества. Признание приобретенных финансовых обязательств производится в момент фактической передачи денежных средств или других вещей. Стандарты учета особо определяют, что в случае неисполнения или неполного исполнения заимодавцем договора займа и (или) кредитного договора организация-заемщик приводит информацию о недополученных суммах в пояснительной записке к годовой бухгалтерской отчетности [ПБУ 15/01, п. 4].
могут быть разделены на две группы (уровень Б): финансовые и прочие затраты.
Под будем понимать плату за
привлеченные источники финансирования. Указанная плата может принимать следующие формы:

, причитающиеся к оплате заимодавцам и

кредиторам по полученным от них займам и кредитам;

, по причитающимся к оплате век

селям и облигациям. При этом под дисконтом по векселю понимается разница между суммой, указанной в векселе, и суммой полученных денежных средств или их эквивалентов при размещении этого векселя.
Все иные затраты, связанные с финансовыми обязательствами, будем классифицировать в качестве, которым относятся следующие два вида затрат:
. Эти затраты включают в себя, в частности, затраты, связанные с оказанием заемщику юридических и консультационных услуг; осуществлением копировально-множительных работ; оплатой налогов и сборов (в случаях, предусмотренных действующим законодательством); проведением экспертиз; потреблением услуг связи; другими затратами, непосредственно связанными с получением займов и кредитов, размещением заемных обязательств.
полученным и выраженным в иностранной валюте или условных денежных единицах, образующиеся, начиная с момента начисления процентов по условиям договора до их фактического погашения (перечисления).
Признание и порядок списания затрат, связанных с финансовыми обязательствами
Чрезвычайно важным является определение способов признания затрат организации, связанных с финансовыми вложениями. Признание указанных затрат в учете и отчетности предполагает нахождение ответов на следующий комплекс вопросов:

" Попытаемся дать ответы на поставленные вопросы. Прежде всего, следует особо подчеркнуть, что движение основной суммы долга не может признаваться ни в каком случае ни доходами организации при получении долга [ПБУ 9/99, п. 2], ни расходами организации при погашении долга [ПБУ 10/99, п. 3]. Движение основной суммы долга в случае,
если ее поступление и (или) выбытие осуществляется денежными средствами или их эквивалентами, отражается в качестве движения денежных средств по финансовой деятельности в отчете о движении денежных средств, который был нами рассмотрен в теме 8 настоящего издания.
Важным в связи с рассматриваемыми.. вопросами являются, следовательно, проблемы признания и списания затрат, связанных с финансовыми вложениями. Российские стандарты учета четко определяют, что начисление процентов по полученным займам и кредитам организация производит в соответствии с порядком, установленным в договоре займа и (или) в кредитном договоре [ПБУ 15/01, п. 16]. При этом задолженность по полученным займам и кредитам показывается в балансе организации с учетом причитающихся на конец отчетного периода к уплате процентов согласно условиям договоров [ПБУ 15/01, п. 17].
В то же время следует понять, куда относятся сформированные в соответствии с правилами учета затраты, связанные с финансовыми вложениями, и как указанные затраты участвуют в формировании финансового результата организации (в каком периоде, в составе каких расходов и т.п.). Общая схема связи затрат, связанных с финансовыми вложениями, с расходами организации представлена на рис. 14.4. Рассмотрим последовательно порядок списания затрат в соответствии с данной нами в предыдущем параграфе классификации.
организации в общем случае признаются в качестве организации в том отчетном периоде, когда они возникли. Отражение указанных расходов в отчете о прибылях и убытках происходит по отдельной строке «Проценты к уплате» в составе операционных расходов организации. В то же время в зависимости от целей привлечения долгового финансирования возможно наличие двух особых случаев.

Организация использует средства полученных займов и кредитов для осуществления предварительной оплаты материально-производственных запасов, других ценностей (работ, услуг) или выдачи авансов и задатков в счет их оплаты.

В этом особом случае расходы по обслуживанию указанных займов и кредитов относятся организацией-заемщиком на увеличение дебиторской задолженности, образовавшейся в связи с предварительной оплатой и (или) выдачей авансов и задатков на указанные выше цели [ПБУ 15/01, п. 15]. Таким образом, можно сделать вывод, что эти финансовые затраты включаются непосредственно в фактическую себестоимость указанных материально-производственных запасов (других ценностей, работ и услуг). Это заключение предполагает, что данные затраты признаются в отчете о прибылях и убытках в соответствии с правилами учета в качестве расходов по обычным видам деятельности в составе себестоимости продаж (коммерческих или управленческих расходов). Стандарты учета определяют, что при поступлении в организацию заемщика материально-производственных запасов и иных ценностей (выполнении работ и оказании услуг) дальнейшее начисление процентов и осуществление других расходов, связанных с обслуживанием полученных займов и кредитов, отражаются в бухгалтерском учете в общем порядке, т.е. с отнесением указанных затрат на операционные расходы организации- заемщика [ПБУ 15/01, п. 15].

Организация использует средства полученных займов и кредитов для приобретения или строительства инвестиционных активов.

Под понимается объект иму
щества организации, подготовка которого к предполагаемому использованию требует значительного времени. В соответствии с ПБУ 15/01 [п. 13] к инвестиционным активам относятся объекты основных средств, имущественные комплексы и другие аналогичные активы, требующие большого времени и затрат на приобретение и (или) строительство. К аналогичным активам можно отнести, в частности, нематериальные активы [см. ПБУ 14/2000] и расходы на НИОКР [см. ПБУ 17/02]. В этом случае финансовые затраты, непосредственно связанные с приобретением и (или) строительством инвестиционного актива, включаются в первоначальную стоимость этого актива и погашаются посредством начисления амортизации кроме случаев, когда правилами бухгалтерского учета начисление амортизации актива не предусмотрено. Порядок отнесения финансовых затрат на стоимость инвестиционного актива на примере основных средств был нами подробно рассмотрен в теме 9 настоящего издания.
учитываются в следующем порядке:

курсовые и суммовые разницы, относящиеся к причитающимся к оплате процентам, фактически следуют за финансовыми затратами: они списываются в том же порядке, что и соответствующие им финансовые затраты;
дополнительные затраты, связанные с получением кредитов и займов, выпуском и размещением долговых ценных бумаг, признаются в качестве. При этом возможны две альтернативы учетной политики: (1) указанные затраты могут в полном объеме признаваться в качестве операционных расходов в том отчетном периоде, когда они возникли (данный случай соответствует общему случаю признания финансовых затрат организации); (2) указанные затраты могут первоначально учитываться в качестве дебиторской задолженности и затем равномерно распределяться в качестве операционных расходов в течение периода обращения (погашения) заемного обязательства (займов и кредитов).

Cтраница 1

Финансовые обязательства не следует путать с долевыми финансовыми инструментами, которые не предполагают их погашения денежными или иными финансовыми активами.

Финансовые обязательства, предназначенные для торговли, включают обязательства, принятые организацией при поставке ценных бумаг в краткосрочных операциях продажи, если данная организация не владеет этими ценными бумагами на момент их продажи. К финансовым обязательствам, предназначенным для торговли, относятся также все производные обязательства, неиспользуемые для хеджирования.

Финансовое обязательство, или дебентура, - это необеспеченная облигация. Держатели дебентуры являются генеральными кредиторами корпорации, чьи права гарантированы незаложенным имуществом заемщика.

Финансовые обязательства, не отраженные в балансе, любом случае должны предаваться гласности.

Финансовые обязательства включают все выплаты, связанные с осуществлением разрабатываемого проекта: погашение кредита, оплату счетов, выплату зарплаты, перечисление налогов.

Финансовые обязательства возникают в результате договорных отношений и требуют уплаты денежных средств или передачи иных финансовых активов другим компаниям и организациям. К финансовым обязательствам также относится предстоящий по договору с другой компанией обмен финансовых инструментов на потенциально невыгодных условиях. При классификации финансовых обязательств, следует иметь в виду ограничения, связанные с тем. С другой стороны, опционы на акции или другие обязательства передать собственные долевые финансовые инструменты другой компании не являются финансовыми обязательствами. Они учитываются как долевые финансовые инструменты.

Финансовые обязательства не следует путать с долевыми финансовыми инструментами, которые не предполагают их погашения денежными или иными финансовыми активами. Например, опционы на акции удовлетворяются путем передачи некоторого числа акций их владельцам. Такие опционы являются долевыми инструментами, а не финансовыми обязательствами.

Финансовое обязательство муниципалитета, не обеспеченное иным залогом, кроме платежеспособности эмитента. Такие облигации являются прямыми обязательствами муниципалитета.

Казначейские финансовые обязательства выпускаются на один и два года.

Финансовые обязательства страхователя заключаются в уплате взносов. Если страхователь вносит всю сумму сразу при заключении договора, такой взнос называется единовременным. Если же он выполняет свои обязательства в течение всего срока страхования, он уплачивает годичные взносы, которые вносит по частям в течение года, как правило, ежемесячно. Рассмотрим процесс образования страхового фонда на примере смешанного страхования жизни.

Поскольку финансовые обязательства оплачиваются наличными деньгами, поступающими на расчетный счет предприятия, то наиболее важный элемент оборотных активов предприятия - наличные денежные средства.

К финансовым обязательствам относится кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам, по договорам займа и кредитования, включая задолженность по выданным и акцептованным векселям, размещенным облигациям, выданным гарантиям, авалям и другим условным обязательствам. К финансовым обязательствам относится задолженность арендатора по финансовой аренде в отличие от оперативной аренды, которая предполагает возврат арендованного имущества в натуре.

9. Сущность и функции финансов как экономической категории. Роль финансов в современной экономике.

10.Управление финансами: необходимость, содержание и направления совершенствования.

11.Финансовый контроль в рф. Понятие, виды, методы, формы и проблемы его совершенствования.

13.Финансовая политика рф, ее содержание и задачи на современном этапе.

14.Содержание финансового механизма, его роль в реализации финансовой политики.

15.Финансовое регулирование, его содержание, формы и методы.

16.Федеральный бюджет рф: классификация доходов и расходов.

17.Методы финансирования бюджетного дефицита и основные направления использования бюджетного профицита.

18.Бюджетное устройство и бюджетная система в рф, их понятие и методы бюджетного регулирования.

19.Бюджетный процесс в рф: понятие, стадии и их содержание.

20.Межбюджетные отношения и проблемы их развития в рф.

21.Государственные и муниципальные займы, их структура и классификация. Общая характеристика внутренних и внешних государственных займов

23.Государственные внебюджетные фонды, их виды и политика правительства в области государственных социальных внебюджетных фондов.

24.Формирование и использование бюджета Пенсионного фонда рф. Пути его дальнейшего совершенствования.

25.Доходы и расходы фонда социального страхования, их формирования и направления использования.

26.Необходимость кредита, его сущность и функции. Формы и виды кредита.

27.Ссудный процент и его экономическая роль. Факторы, влияющие на ссудный процент.

28.Банковская система рф.

29.Задачи и функции коммерческих банков и других кредитных организаций. Управление коммерческим банком.

30.Банковские ресурсы и их структура. Пассивные и активные операции.

32.Комиссионные операции коммерческих банков

33.Функции и операции Центрального банка России. Денежно-кредитная политика цбр

34.Финансовые рынки и предпосылки их формирования. Виды финансовых рынков, их общие черты и отличительные особенности.

35.Понятие рынка ценных бумаг, его функции, задачи и участники.

37.Денежный рынок и рынок капитала, их понятия, значение и отличительные особенности и виды финансовых инструментов, обращающихся на них.

38.Рынок производных финансовых инструментов (деривативов): понятие, функции и классификация деривативов. Современные особенности развития рынка деривативов.

39.Структура рынка ценных бумаг. Первичный, вторичный биржевой и внебиржевой рынки.

40.Содержание, признаки и инвестиционные качества ценных бумаг. Классификация ценных бумаг.

41.Акции акционерного общества, их классификация, назначение и роль.

42.Облигации, их разновидности, классификация облигаций.

43.Фондовая биржа, ее назначение и роль в обороте ценных бумаг.

44.Налоги, их значение, экономическая сущность и функции. Классификация налогов в рф.

45.Налоговая система, ее понятие, виды налогов и пути совершенствования

46.Налогообложение, основные его элементы и их характеристика.

47.Прямые и косвенные налоги, их виды и характеристика.

48.Этапы и методы финансового планирования и прогнозирования.

49.Финансовые ресурсы: понятие и виды. Содержание финансовых ресурсов государства, коммерческих и некоммерческих организаций.

50.Основные средства организации: понятие, оценка, расчет и показатели их использования.

51.Амортизация основных средств: понятие, способы начисления. Моральный и физический износ.

52.Состав и структура нематериальных активов, их амортизация.

54.Значение и способы нормирования оборотных средств на предприятии. Показатели эффективности использования оборотных средств.

55.Выручка от реализации продукции, ее формирование и использование. Факторы роста выручки.

56.Затраты и себестоимость на производство и реализацию продукции, их понятие. Классификация и показатели себестоимости.

57.Прибыль организации, ее сущность, определение и показатели. Особенности планирования и использования прибыли в организациях.

58.Рентабельность продукции и предприятий. Факторы, влияющие на рентабельность. Самоокупаемость и самофинансирование предприятий.

59.Финансовое состояние организации: сущность и показатели.

62.Смета расходов и доходов учреждений и организаций, осуществляющих некоммерческую деятельность, ее состав, содержание, порядок разработки, утверждения и использования.

63.Анализ и оценка уровня и динамики прибыли и рентабельности организации.

64.Кредиторская и дебиторская задолженность: понятие, состав и анализ.

65.Маржинальный доход, порог рентабельности и запас финансовой прочности, их определение и роль в финансовом управлении.

66.Финансовая отчетность предприятия, ее виды и характеристика.

67.Бюджетирование как инструмент финансового планирования на предприятии, понятие, виды бюджетов и методика их разработки.

68.Понятие неплатежеспособности (банкротство) предприятия. Основные критерии ее установления. Пути и методы финансового оздоровления (санации) предприятий.

69.Операционный и финансовый рычаг: понятие и определение эффекта рычагов.

70.Денежные потоки организации: понятие, виды и методы формирования денежных потоков.

71.Финансовый менеджмент, его сущность, предмет, метод и цели. Основные задачи финансового менеджера на предприятии.

72.Финансовые инструменты, финансовые активы и финансовые обязательства, их понятия, виды и характеристика.

73.Финансовые риски, их виды и методы оценки. Система управления финансовыми рисками.

74.Методы оценки финансовых активов, их характеристика.

76.Цена капитала, методы его оценки и структура капитала.

78.Дивидендная политика организации: содержание, формы и порядок выплаты дивидендов. Дивидендная политика и цена акций.

79.Долгосрочная финансовая политика организации, ее содержание и характеристика основных

80.Краткосрочная финансовая политика организации, ее содержание и характеристика основных направлений.

81.Бизнес–план инвестиционного проекта: этапы формирования, содержания и характеристика основных его разделов.

82.Методы финансового анализа и их характеристика.

84.Анализ и оценка финансовых коэффициентов рыночной устойчивости организации.

85.Анализ и оценка ликвидности, платежеспособности и кредитоспособности организаций.

86.Временная стоимость денег и основы оценки активов: понятие и критерии оценки.

87.Классификация инвестиций, их сравнительная характеристика. Реальные и финансовые инвестиции, их сравнительная характеристика.

88.Портфель ценных бумаг, его понятие, цели формирования и классификация инвестиционных портфелей.

89.Управление портфелем ценных бумаг. Риск и доходность портфеля. Модели оптимального портфеля инвестиций.

90.Инвестиционные стратегии организации: понятие, факторы и этапы формирования.

91.Инвестиционные проекты, их понятие, классификация, последовательность (фазы) осуществления.

92. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов.

94.Сущность, функции, значение и виды страхования.

1. Договоры имущественного страхования:

2. Договоры личного страхования:

95.Основные принципы организации страхового дела. Состояние и перспективы развития страхового рынка в России.

93. Лизинг и его понятие. Виды лизинга и области их применения. Значение лизинга в воспроизводстве основных фондов.

96. Сущность международных валютных отношений. Мировая валютная система, ее эволюция, элементы и пути развития.

97. Общая характеристика валютного рынка: понятие, функции, участники, структура, основные операции и тенденции развития.

Финансовый актив – это любой актив, являющийся: (а) денежными средствами; (б) договорным правом на получение денежных средств или другого финансового актива от другого предприятия; (в) договорным правом на обмен финансовых инструментов с другим предприятием на потенциально выгодных условиях; или (г) долевым инструментом другого предприятия.

Валюта (денежные средства) – это финансовый актив, поскольку она представляет собой средство обмена и, таким образом, является основой, на которой все сделки оцениваются и представляются в финансовом отчетности. Денежный депозит в банке или аналогичном финансовом учреждении является финансовым активом, потому что он представляет собой договорное право вкладчика получить деньги из этого учреждения или выписать чек или аналогичный инструмент на остаток счета в пользу кредитора в уплату но финансовому обязательству.

Общими примерами финансовых активов, предусматривающих право получения по договору денежных средств в будущем, а также финансовых обязательств, предусматривающих обязательства по договору осуществить платеж в будущем, являются: (a) дебиторская и кредиторская задолженность по торговым операциям; (b) векселя к получению и к оплате; (c) задолженность по займам к получению и к оплате; и (d) суммы долга по облигациям к получению и к оплате.

Финансовое обязательство – это любое обязательство по договору: (а) предоставить денежные средства или иной финансовый актив другому предприятию; или (б) обменять финансовые инструменты с другим предприятием на потенциально невыгодных условиях.

Предприятие может иметь договорное обязательство с возможностью погашения как оплатой финансовыми активами, так и в форме собственных долевых ценных бумаг. В таком случае, если количество долевых ценных бумаг, необходимых для погашения обязательства, варьируется в зависимости от изменений в их справедливой стоимости таким образом, что суммарная справедливая стоимость долевых ценных бумаг, используемых для погашения обязательства, всегда равна сумме договорного обязательства, то владелец обязательства не подвергается риску получения дохода или убытка от ценовых колебаний его долевых ценных бумаг. Такое обязательство должно учитываться как финансовое обязательство предприятия.

Долевой инструмент – это любой договор, подтверждающий право на долю активов предприятия, за вычетом всех его обязательств.

Примерами долевых инструментов являются простые акции, определенные типы привилегированных акций, а также варранты или опционы на подписку или покупку обыкновенных акций предприятия-эмитента. Обязательство предприятия выпустить собственные долевые инструменты в обмен на финансовые активы другой стороны не является потенциально невыгодным, потому что оно ведет к увеличению собственного капитала и не может привести к убытку для предприятия. Возможность того, что существующие владельцы долей собственного капитала предприятия могут обнаружить понижение справедливой стоимости своей доли в результате этого обязательства, не делают его невыгодным для самого предприятия.

Опцион или аналогичный инструмент, приобретенный предприятием, который дает ему право на обратный выкуп его собственных долевых инструментов, не является финансовым активом данного предприятия. Предприятие не получит деньги или другой финансовый актив с помощью исполнения этого опциона. Исполнение опциона не является потенциально выгодным для предприятия поскольку оно ведет к уменьшению собственного капитала и выбытию активов. Любое изменение в собственном капитале, отраженное в учете предприятия и результате выкупа и аннулирования своих собственных долевых инструментов, представляет собой перемещение собственного капитала между теми владельцами долевых инструментов, которые отказываются от своей доли собственного капитала предприятия и теми, которые сохраняют свои доли, но не прибыль или убыток для самого предприятия.

Денежные финансовые активы и финансовые обязательства (также называемые денежными финансовыми инструментами) – это финансовые активы и финансовые обязательства, предусматривающие получение или выплату фиксированных или определяемых денежных сумм.

Справедливая стоимость – сумма денежных средств, достаточная для приобретения актива или погашения обязательства при совершении сделки между хорошо осведомленными, желающими совершить такую сделку, независимыми друг от друга сторонами.

Рыночная стоимость – сумма денежных средств, которая может быть получена при реализации или должна быть уплачена при приобретении финансового инструмента на активном рынке.

Финансовые инструменты включают как первичные инструменты, такие как дебиторская и кредиторская задолженность и долевые ценные бумаги, так и производные инструменты: финансовые опционы, фьючерсные и форвардные контракты, процентные и валютные свопы. Производные финансовые инструменты, признанные или не признанные в балансе, отвечают определению финансового инструмента и, соответственно, являются предметом рассмотрения МСФО 32.

Физические активы, такие как запасы, основные средства, арендованные активы, а также нематериальные активы, такие как патенты и торговые марки, не являются финансовыми активами. Контроль за такими физическими и нематериальными активами создает возможность обеспечивать поступление денежных средств или других активов, но он не приводит к возникновению действительного права на получение денежных средств или других финансовых активов.

Активы, аналогичные авансированным расходам, будущая экономическая выгода от которых состоит в получении товаров или услуг, в отличие от права на получение денежных средств или другого финансового актива, финансовыми активами не являются. Аналогично, такие статьи как доходы будущих периодов и большинство гарантийных обязательств не являются финансовыми обязательствами, поскольку вероятный отток связанных с ними экономических выгод состоит в предоставлении товаров и услуг, а не денежных средств или иного финансового актива.

Предметом финансово-правовых обязательств, которые возникают из законов или иных нормативно-правовых актов, всегда являются денежные средства.

Большинство признаков обязательства, выделяемых в качестве отличительных особенностей данного вида правоотношения, не определяют его принадлежности исключительно к сфере гражданского права. Возникновение обязанности физического или юридического лица к совершению определенных действий по передаче материальных благ происходит и в рамках публично-правового регулирования, устанавливаемого финансовым законодательством.

То есть, обязательственное право представляет собой комплексный институт, охватывающий частные и публичные имущественные отношения, связанные с перемещением материальных благ.

> Понятие финансового обязательства

Финансовые обязательства представляют собой имущественные отношения, юридическим содержанием которых является право кредитора требовать от должника совершения определенных активных действий по предоставлению конкретных материальных благ.

Обязательственные правоотношения, как правовая форма существования экономических отношений, традиционно рассматриваются юридической наукой с точки зрения их включенности в предмет гражданского права.

Финансовые обязательства, как вид обязательственных отношений, обладают рядом общих признаков с гражданско-правовыми обязательствами, но отличаются от них публично-правовой природой. Финансовые обязательства возникают в результате договорных отношений и требуют уплаты денежных средств или передачи иных активов другим компаниям и организациям.

Источниками возникновения финансовых обязательств являются:

1. кредитные договоры;

2. договоры банковского вклада (депозита);

3. договоры банковского счета;

4. договоры, объектами которых выступают:

a) ценные бумаги

b) драгоценные металлы;

c) иностранная валюта;

d) денежные средства;

e) права требования по производным финансовым инструментам;

f) права требования по договорам займа и кредитным договорам;

g) права требования по договорам банковского вклада (депозита).

Сторонами разнообразных финансовых обязательств могут быть:

1. Россия в лице федеральных органов исполнительной власти;

2. Центральный банк РФ;

3. международные финансовые организации, членом которых является Российская Федерация;

4. кредитные организации;

5. профессиональные участники рынка ценных бумаг, за исключением регистраторов и финансовых консультантов;

6. страховые организации;

7. инвестиционные и пенсионные фонды, а также их управляющие компании;

8. профессиональные участники рынка производных финансовых инструментов, за исключением финансовых консультантов;

9. участники товарных бирж.

Финансовые обязательства могут быть прекращены на основании взаимозачета (неттинга).

В финансовом менеджменте к числу ключевых относятся понятия финансовых активов, обязательств и инструментов. С их помощью создаются хозяйствующие субъекты и осуществляются финансовые операции, они нередко составляют весьма значимую часть в бухгалтерском балансе фирмы, а неблагоприятные изменения в их составе или даже ожидаемые тенденции подобных изменений могут привести фирму к финансовым затруднениям, а иногда и к банкротству. Определения этих финансовых категорий можно найти в Международных стандартах финансовой отчетности (МСФО); ключевые аспекты операций с этими объектами прописаны в отечественных нормативных актах.

Под финансовым активом понимается любой актив, являющийся: денежными средствами (трактуются в широком смысле как средства в кассе, на расчетных, валютных и специальных счетах);

долевым инструментом, выпущенным другой компанией (это паи и акции, олицетворяющие собой подтвержденное право собственности на долю в чистых активах компании (т. е. активах, очищенных от задол-женности кредиторам);

договором, предоставляющим другой стороне право на: а) получение денежных средств или финансовых инструментов от первой стороны (например, дебиторская задолженность, векселя к получению, долго- и краткосрочные финансовые вложения) или б) обмен на другой финансовый инструмент с первой стороной на потенциально выгодных условиях (например, колл-опцион у держателя опциона, т. е. лица, купившего опцион).

Под финансовым обязательством понимается любая обязанность по договору: а) предоставить денежные средства или иной финансовый актив другой компании (например, кредиторская задолженность); б) обменять финансовые инструменты с другой компанией на потенциально невыгодных условиях (например, колл-опцион как обязательство подписчика, т. е. лица, выписавшего опцион).

Потенциальная выгодность (невыгодность), упоминаемая в определении финансовых активов и обязательств, означает следующее. Опцион на акции предусматривает возможность различных действий со стороны эмитента и держателя опциона в зависимости от складывающейся конъюнктуры рынка. Эмитент опциона на акции берет на себя обяза-тельство продать держателю опциона определенное количество акций в оговоренное время и по оговоренной цене. В свою очередь, держатель опциона имеет право купить эти акции. Таким образом, в зависимости от того, как соотносятся текущая рыночная цена акций и цена исполнения (т. е. цена, указанная в опционе), действия и финансовые последствия для эмитента и держателя опциона могут быть различными. Если цена исполнения ниже текущей рыночной цены, держателю опциона выгодно реализовать свое право, т. е. исполнить опцион и купить акции; если соотношение цен обратное, то опцион не будет исполнен. Именно первая ситуация, т. е. потенциальная возможность получить доход, является стимулом для приобретения опциона. Что касается интереса эмитента (подписчика опциона), то он заключается, в частности, в привлечении средств от продажи опционов. Здесь имеет место потенциальная выгодность для держателя опциона (он получит доход в виде раз] I и - цы между текущей ценой и ценой исполнения) и потенциальная невыгодность ДЛЯ эмитента, который несет прямые ИЛИ косвенные потери ()1 неблагоприятной ценовой динамики (подписчик имеет контрактное обязательство обменять этот финансовый инструмент на потенциально невыгодных условиях, если держатель примет решение исполнить оп-цион).

Финансовые активы и обязательства лежат в основе важнейшей экономической категории - финансового инструмента. Согласно МСФО 32 под финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инстру-мент - у другой. Характеристике финансовых инструментов будет по-священ следующий параграф данной главы.

В основе многих финансовых операций, в частности, связанных с мобилизацией источников финансирования и управлением инвестициями на финансовых рынках, лежат ценные бумаги; более того, большинство финансовых активов, обязательств и инструментов представляют собой ценные бумаги, торговля которыми осуществляется на фондовом и срочном рынках. Известны различные определения этой категории в международной практике. Согласно ст. 142 ГК РФ ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

К имеющим хождение на территории России ценным бумагам, непосредственно затрагивающим деятельность подавляющего большинства коммерческих организаций, относятся государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг (ст. 143 ГК РФ).

При передаче ценной бумаги к новому владельцу автоматически переходят все удостоверяемые ею права в совокупности, в том числе не- имущественнного характера, если таковые подразумеваются исходя и.Ценные бумаги обладают рядом фундаментальных качеств, отли чающих их от других видов документов, имеющих отношение к имуще ственным правам. Это предъявляемость, обращаемость и рыночное п.. доступность для гражданского оборота, стандартность и серийность, ре гулируемость и признание государством, ликвидность, риск. Дадим краткую их характеристику (более подробное изложение данного но проса можно найти в работе [Миркин, с. 66-69]).

Предъявляемость является одной из основных отличительных особенностей ценных бумаг от других объектов гражданских прав, поскольку по общему правилу при исполнении гражданско-правовой сделки не требуется предъявления документа, подтверждающего заключение данной сделки. Обращаемость означает способность ценной бумаги быть объектом купли-продажи на рынке, т. е. выступать специфическим видом товара. Доступность для гражданского оборота выражает способность ценной бумаги быть объектом других гражданских отношений, включая отношения займа, дарения, хранения, наследования и др. Стандартность означает наличие некоторого типового набора реквизитов, их содержания, способов выпуска, обмена и т. п., что обеспечивает возможность ценной бумаге выступать в качестве товара на фондовом рынке; этому же способствует и серийность. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или ее несоответствие установленной форме влечет ее ничтожность, т. е. она не порождает удостоверенных ею прав и обязанностей.

Ценные бумаги как товар, обращающийся на рынке, объект инвестирования и способ привлечения капитала в полной мере являются таковыми лишь в том случае, если они признаются государством, которое задает и некоторые общие правила операций с ними. Отношение государства к тем или иным документам, претендующим на статус ценных бумаг, объясненное и зафиксированное в соответствующих нормативных документах, в значительной степени обеспечивает доверие публики к этим документам, стимулируя тем самым их оборачиваемость на рынке.

Свойство ликвидности также отражает рыночность ценной бумаги, означая, что при желании ее владелец может конвертировать ее в деньги. Потеря ликвидности обычно влечет прямые убытки для владельца ценной бумаги.

Последнее свойство - риск - означает, что любые операции с ценными бумагами не являются безрисковыми, т. е. ожидаемый доход не может быть предопределенным.

В общей совокупности ценных бумаг особо важную роль играют эмиссионные ценные бумаги, к которым относятся акции и облигации. Именно с помощью этих инструментов компании привлекают финансовые ресурсы для становления и развития бизнеса. Под эмиссионной ценной бумагой (security) понимается любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками (ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»):

закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка;

размещается выпусками;

Имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

С позиции идентификации владельца выделяют: а) именные эмиссионные ценные бумаги и б) эмиссионные ценные бумаги на предъявителя. Эмиссия именных ценных бумаг подразумевает, что информация об их владельцах должна быть доступной эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. В случае эмиссии ценных бумаг на предъявителя переход прав от одного владельца к другому, а также осуществление закрепленных этими бумагами прав не требуют идентификации владельца.

Ценные бумаги могут эмитироваться в документарной и бездокументарной формах. В первом случае владелец бумаги устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо; во втором случае - на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо. При этом сертификаты ценных бумаг данного выпуска помещаются на хранение в депозитарий или у реестродержателя, а права по ним отражаются в виде записи в учетном регистре депозитария или в регистрационном журнале реестродержателя. Форма выпуска ценных бумаг определяется проспектом эмиссии и (или) учредительными документами эмитента и не должна противоречить действующему законодательству.

Приведем краткую характеристику отдельных видов ценных бумаг.

Государственные и муниципальные ценные бумаги (government and municipal bonds). Это ценные бумаги, эмитированные государством, его субъектами, муниципалитетами. По сравнению с другими ценными бумагами они считаются наименее рисковыми. Основными причинами выпуска является стремление неинфляционного покрытия дефицита национального бюджета, а также реализация крупных инвестиционных проектов, имеющих не только экономическое, но и социальное значение. Примерами таких ценных бумаг являются государственные краткосрочные обязательства (ГКО), государственные долгосрочные обязательства (ГДО), казначейские обязательства (КО) и облигации внутреннего валютного займа.

Корпоративные облигации (corporate bonds). Это облигации, вы-пускаемые другими эмитентами (т. е. не государством и муниципалите-тами); прежде всего имеются в виду акционерные общества (АО). В ре-альной рыночной экономике именно облигационный заем является наиболее распространенной формой привлечения средств на долгосрочной основе.

Согласно Федеральному закону об акционерных обществах (ст. 33) АО вправе размещать облигации и иные ценные бумаги, предусмотренные соответствующими правовыми актами. Облигация должна иметь номинал, при этом суммарная номинальная стоимость выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного ему третьими лицами для цели эмиссии облигационного займа. Выпуск облигаций допускается лишь после полной оплаты уставного капитала общества. Облигации хозяйствующих субъектов могут быть именными и на предъявителя, с выплатой ежегодных процентов и без выплаты, с единовременным сроком погашения я погашением сериями, обеспеченные залогом определенцого имущества общества (или третьих лиц) и без обеспечения (облигации без обеспечения могут эмитироваться лишь начиная с третьего года существования АО).

Согласно ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» облигация представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт.

В наиболее типовой ситуации облигация являет собой ценную бумагу, удостоверяющую, как правило, внесение ее владельцем денежных средств на сумму, указанную в облигации и подтверждающую обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Облигации выпускаются именные или на предъявителя (купонные), процентные или беспроцентные (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Принадлежность именной облигации конкретному владельцу, а также ее передача или отчуждение другим способом подлежат регистрации. Обычно эти функции выполняет уполномоченный агент эмитента, чаще всего - коммерческий банк. Владельцы именных облигаций получают сертификат - документ, свидетельствующий о праве лица на обладание указанными в нем долговыми обязательствами. Специальный учет облигаций на предъявителя не ведется.

В отличие от акций облигации хозяйствующих субъектов не дают их владельцам права на участие в управлении АО, но тем не менее являются привлекательным средством вложения временно свободных средств. Это обусловливается несколькими обстоятельствами. Во-первых, в отличие от акций облигации приносят гарантированный доход. Во-вторых, облигации принадлежат к группе легкореализуемых активов и при необходимости легко превращаются в наличные денежные средства. В-третьих, выплата процентов по облигациям акционерного общества проводится в первоочередном порядке, т. е. до начисления дивидендов по акциям; в случае ликвидации общества держатели облигаций также имеют преимущественное право перед акционерами. В-чет- вертых, инвестирование средств в государственные облигации дает определенные налоговые льготы (доход по этим ценным бумагам не облагается налогом, налог на операции с государственными облигациями взимается в уменьшенном размере, облигации можно использовать в качестве залога при получении кредита и др.).

Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Выплата может осуществляться периодически либо единовременно при погашении займа путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон - часть облигационного сертификата, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода), размер и дата получения которого обозначены на купоне. По облигациям целевых займов проценты не выплачиваются, а ее владелец получает право на приобретение соответствующих товаров или услуг, под которые выпущены займы.

В целях уменьшения влияния инфляционных процессов на цену облигации могут выпускаться конвертируемые облигации (convertible bonds), дающие их владельцам право обменять их на обыкновенные акции того же эмитента на условиях конверсионной привилегии. В числе основных характеристик такой облигации является обязательное указание даты, начиная с которой возможен перевод облигации в акцию, и размер переводной премии. Последняя выражается в процентах от текущей цены акции и представляет собой сумму переплаты за право конвертации облигации в акцию. Доходность акции и размер переводной премии связаны прямо пропорциональной зависимостью.

Для инвестора привлекательность конвертируемых ценных бумаг заключается в сочетании гарантированного дохода и возврата нарицательной стоимости в момент погашения с возможностью выигрыша от прироста курсовой цены ценной бумаги. Для эмитента выпуск конвертируемых ценных бумаг служит средством размещения дополнительных обыкновенных акций по цене, превышающей текущую рыночную стоимость.

Акционерное общество выпустило в 2005 г. 8%-ные конвертируемые облигации номиналом 500 руб. со сроком погашения в 2015 г. Начиная с 2010 г. облигация может обмениваться на 4 обыкновенные акции номиналом 100 руб. В этом случае коэффициент конверсии составляет 4, а обмен облигации на акции становится выгодным в том случае, если рыночная цена акции превысит 125 руб. (500: 4). Во внимание

должна также приниматься прогнозируемая величина дивидендов по акциям.

Вексель (promissory note) - это ордерная ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока обозначенную в нем денежную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

Векселя бывают по предъявлению (срок платежа не указан, платеж совершается в момент предъявления векселя) и срочные (с указанием либо точной даты платежа, либо периода от момента составления векселя, по истечении которого он должен быть оплачен, либо периода от момента предъявления векселя, в течение которого он должен быть оплачен). Различают векселя простые и переводные. В операции с простым векселем участвуют два лица: векселедатель, обязанный уплатить по векселю, и векселедержатель, имеющий право на получение платежа. Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной в векселе суммы третьему лицу - первому держателю (ремитенту). Переводные векселя получили большее распространение на практике. Переводной вексель может быть передан одним держателем другому посредством специальной передаточной надписи - индоссамента, выполненной индоссантом йа оборотной стороне векселя или (при нехватке места для передаточных записей) на дополнительном листе - аллонже. Посредством индоссамента вексель может циркулировать среди неограниченного круга лиц, превращаясь в средство погашения долговых требований. Чтобы приказ трассанта имел силу, трассат должен подтвердить свое согласие провести платеж в указанный в векселе срок. Такое согласие называется акцептом, оформляется надписью на лицевой стороне векселя («акцептован», «обязуюсь заплатить» и т. п.) и сопровождается подписью трассата. Наиболее ликвидными являются векселя, снабженные гарантией крупных банков в виде специальной надписи на векселе - аваля. Аваль может оформляться либо на лицевой стороне векселя, либо на дополнительном листе, либо в виде отдельного документа. Лицо, совершившее аваль, несет вместе с должником солидарную ответственность за оплату векселя.

Перечень реквизитов, которые должен содержать вексель, строго регламентирован законодательством, причем отсутствие любого из них делает вексель недействительным. Чек (check) представляет собой ценную бумагу, содержащую ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю (ст. 877 ГК РФ). Оплата чека осуществляется по его предъявлении соответствующему плательщику; при этом чек подлежит оплате в течение 10 дней, если он был выписан на территории России; в течение 20 дней - при его выписке на территории стран СНГ; в течение 70 дней, если он выписан на территории любого другого государства.

Сберегательный (депозитный) сертификат - это ценная бумага, представляющая собой письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (держателя сертификата, бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат (ст. 844 ГК РФ). Существуют следующие виды сертификатов: именные и на предъявителя; до востребования и срочные (срок обращения по срочным сертификатам ограничен, как правило, одним годом), серийные и выпущенные в разовом порядке. Сберегательный сертификат (savings certificate) может быть выдан только гражданину Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Депозитный сертификат (certificate of deposit) может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом, зарегистрированной на территории Российской Федерации или на территории иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

Коносамент (bill of lading) представляет собой товарораспорядительный документ, с помощью которого оформляется морская транспортировка грузов. Перечень обязательных реквизитов и условия составления этого документа определены в Кодексе торгового мореплавания. Коносамент выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт заключения договора между ними. Как ценная бумага, коносамент может быть именным (указано наименование конкретного получателя груза), ордерным (груз выдается по приказу отправителя, получателя или банка), на предъявителя (грузополучателем может быть любое лицо, предъявившее этот документ).

Акция (share, stock) представляет собой долевую ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца участвовать в управлении обществом (за исключением привилегированных акций), в распределении прибыли общества и в получении доли имущества, пропорциональной его вкладу в уставный капитал, в случае ликвидации данного общества. Акции выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями и, в отличие от облигаций и других долговых ценных бумаг, не имеют установленных сроков обращения. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав: а) права голоса, т. е. права на участие в управлении компанией (как правило) посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов, принятии стратегических направлений деятельности компании, решении вопросов, касающихся имущественных интересов акционеров (в частности, ликвидации или продажи части имущества, эмиссии ценных бумаг и др.); б) права на участие в распределении прибыли, а следовательно, на получение пропорциональной части прибыли в форме дивидендов; в) права на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остатка активов при ее ликвидации; г) права на ограниченную ответственность, согласно которому акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций; д) права продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу; е) права на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.

Различают следующие основные виды акций: именные и на предъявителя, обыкновенные (простые) и привилегированные, распространяемые по открытой или закрытой подписке.

Именные акции записываются в специальном журнале регистрации, который ведется в АО. В нем содержатся данные о каждой именной акции, времени ее приобретения, количестве таких акций у отдельных акционеров. Движение именных акций подлежит обязательной регистрации. Кроме того, передача акции другому владельцу требует нотариального оформления. Что касается акций на предъявителя, то в журнале регистрации фиксируется лишь общее их количество.

Обыкновенная акция (common share, common stock) дает право на получение плавающего дохода, т. е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении (одна акция - один голос). Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей дея-тельности и решения собрания акционеров.

Привилегированная акция (preferred share, preferred stock) - это акция, дающая ее владельцу преимущественное (в сравнении с владельцами обыкновенных акций) право на получение дивидендов, чаще всего в форме фиксированного процента и независимо от финансового состояния фирмы, а также на получение доли в остатке активов при ликвидации общества. Чаще всего привилегированные акции не дают их владельцам права голоса, однако если по окончании года фирма не в состоянии выплатить дивиденды по этим акциям, они накапливаются кумулятивным образом, а владельцы акций могут получать на время дополнительные права в отношении управления фирмой. Этими обстоятельствами обусловливается тот факт, что привилегированные акции рассматриваются как менее рисковые инвестиции, поэтому требуемая по ним доходность, как правило, меньше доходности обыкновенных акций. Подчеркнем, что термин «привилегированность» характеризует лишь отношения между владельцами обыкновенных и привилегированных акций; требования лендеров и кредиторов всегда имеют приоритет перед требованиями акционеров любого типа.

В мировой практике известны разные виды привилегированных акций: кумулятивные, с плавающей ставкой дивиденда, подлежащие выкупу в предусмотренное время, конвертируемые и др.

Кумулятивность начисления и выплаты дивидендов означают, что в случае если прибыли текущего года недостаточно для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, невыплаченная сумма аккумулируется и подлежит выплате в последующие годы в первоочередном порядке по отношению к выплате текущих дивидендов владельцам обыкновенных акций.

Плавающая ставка может означать, например, возможность повышения суммы процентов, выплачиваемых по привилегированным акциям, до размера дивидендов по обыкновенным акциям, если величина последних установлена на более высоком уровне.

В отношении привилегированных акций, подлежащих выкупу, компания берет на себя обязательство перед их владельцами выкупить их в определенное время. Период выкупа может растягиваться на несколько лет. Все детали процесса выкупа акций (начало скупки, продолжительность периода скупки, цена, доля акций, подлежащих скупке каждый год, и др.) определяются в условиях выпуска акций данного типа.

Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций, т. е. с опционом конверсии в обыкновенные акции того же эмитента в определенных условиях и пропорции. Ставка дивиденда по конвертируемым привилегированным акциям обычно ниже ставки по неконвертируемым привилегированным акциям, поскольку владелец конвертируемой акции имеет дополнительную привилегию обменять ее на обыкновенные акции и получить дополнительный доход в случае, если рыночная цена обыкновенных акций в силу складывающейся конъюнктуры рынка растет.

Условия конверсии акций определяются заданием либо коэффициента конверсии (конверсионного соотношения), либо конверсионной цены. Коэффициент конверсии характеризует количество обыкновенных акций, на которое может быть обменена одна привилегированная акция. Конверсионная цена рассчитывается делением номинальной цены привилегированной акции на коэффициент конверсии и представляет собой по сути цену, по которой акционер может приобрести одну обыкновенную акцию в результате конверсии. Конверсионную цену, таким образом, уже можно сравнивать с рыночной ценой обыкновенной акции, определяя целесообразность конверсии. Конверсионная цена обычно превышает рыночную цену обыкновенной акции, с тем чтобы избежать преждевременной конвертируемости акций.

Привилегированные акции могут выпускаться как с номиналом, так и без номинала. В последнем случае акция должна иметь цену отзыва, по которой она будет учтена в уставном капитале в балансе. Практика эмиссии подобных акций имеет место в ряде экономически развитых стран. Привилегированные акции нередко трактуются как гибридные

ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций и облигаций.

Оплата акций может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими материальными активами или имущественными и иными правами, имеющими стоимостную оценку. Форма оплаты, а также ограничения в отношении видов неденежных активов, принимаемых в оплату акций, устанавливаются в учредительных документах. Стоимостная оценка имущества, вносимого в оплату акций, проводится по соглашению учредителей.

Приватизационные чеки (ваучеры) были специфическим видом предъявительских ценных бумаг, использовавшихся на начальном этапе приватизации в России (так называемая чековая приватизация). Их назначение - бесплатная передача гражданам имущества, акций и долей объектов приватизации. Порядок выдачи и обращения этих ценных бумаг регулировался Положением о приватизационных чеках.

Помимо признанных и регулируемых государством ценных бумаг, на рынке периодически появляются нетиповые финансовые инструменты, которые в прессе, а также их эмитентами и распространителями именуются ценными бумагами. Они обладают некоторыми чертами ценных бумаг, но по сути не являются ими. Это суррогаты ценных бумаг. Подобные «ценные бумаги» имели распространение в России в начале 1990-х гг. и использовались для выстраивания финансовых пирамид (МММ, ХОПЕР, AVVA и др.). Подобные активы были и на западных рынках; упомянем о так называемых мусорных, или бросовых, облигациях (junk bonds), т.е. высокорисковых облигациях с высоким уровнем обещаемой доходности. Мусорные облигации выпускаются либо государствами с сомнительной платежеспособностью, либо фирмами с плохой финансовой репутацией (подробнее см.: [Бригхем, Га- пенски, т. 2, с. 63-65]).