Cтраница 2
Если на залоговом счете не хватает средств для поддержания вариационной маржи, возникает margin call - требование о пополнении маржинального счета. В этом случае, если в течение следующего рабочего дня счет не пополняется, брокер автоматически закрывает позицию по текущей рыночной цене.
Условия обращения фьючерсных контрактов включают в себя ежедневное начисление / списание вариационной маржи. Это подразумевает пересчет стоимости позиции по отношению к предыдущему дню и либо списание со счета покупателя (продавца), либо зачисление на счет изменения в стоимости позиции.
Конечно, предел цены также должен иметь ограничение по времени. Вариантом прейскурантов цен являются «стоп-приказы», которые размещаются в условиях, когда трейдер уже имеет открытые позиции на рынке. Стоп-заказ - это в основном заказ, который становится ордером на рынке, если рынок достигает цены, указанной клиентом. Они называются «стоп-приказы», потому что они ограничивают возможные потери или сохраняют прибыль, уже зафиксированную благоприятной ценовой эволюцией.
Поскольку большинство заказов на рынке передаются по телефону, должно быть совершенное доверие и сотрудничество между клиентом, который их выдает, и агентством, которое их выполняет. Еще одна особенность фьючерсных рынков - наличие маржинального счета. Таким образом, для выполнения фьючерсных транзакций как продавец, так и покупатель открывают специальные счета в брокерских фирмах, с которыми они работают, называются маржинальные счета. Таким образом, брокерские фирмы запрашивают у своих клиентов определенные гарантии для выполнения обязательств, принятых по контракту, которые, однако, отличаются от одного обмена к другому.
Целью выплаты первоначальной маржи является накопление средств, из которых может выплачиваться вариационная маржа в случае неспособности какого-либо участника с открытой позицией по опционам внести вариационную маржу. Такой участник будет вынужден прекратить торговлю опционами во избежание убытков, которые он не может восполнить.
Обычно эти гарантии составляют только 10% стоимости контракта и несут название начальной маржи. Однако, если баланс клиента падает ниже этой маржи, брокер либо отправит клиенту маржинальный вызов, что эквивалентно запросу по сбору средств, так что сумма на счете клиента повышается до уровня начальная маржа.
Еще одна ключевая особенность фьючерсного контракта - возможность компенсировать, что в основном означает, что лицо, купившее фьючерсный контракт, может продать его позже, тем самым исключив свою открытую позицию в брокерском агентстве, которому он открыл маржинальный счет, В настоящее время только около 2% всех фьючерсных контрактов приводят к физической доставке, а оставшаяся часть дорабатывается путем первоначального смещения открытых позиций.
Разница между ценой продажи и ценой покупки выплачивается денежными средствами в форме вариационной маржи.
При расчете требований и обязательств одного участника его требования и обязательства по вариационной марже взаимопогашаются. Если разница между суммой его требований и суммой его обязательств положительна, то итоговое требование участника равно указанной разнице. В противном случае, итоговое обязательство участника равно разнице между суммой его обязательств и суммой его требований. Итоговое требование участника учитывается в отчете как положительная величина, а итоговое обязательство - как отрицательное.
В конце каждого дня все транзакции проходят через Дом компенсации, который выполняет роль руководителя транзакции и гаранта исполнения контракта; с этим процессом прямая связь между двумя брокерами нарушена. В частности, Дом компенсации вмешивается между двумя брокерами, становясь каждой стороной контракта, то есть должником и кредитором в тех же правовых отношениях. Компенсационный дом берет на себя роль гаранта хорошего исполнения контракта с каждым брокером, обеспечивая как ежедневную маркировку фьючерсных позиций на рынке, так и глобальную компенсацию транзакций, которые происходят на бирже.
К тому моменту, когда закрывается позиция, хеджер уже получит или уплатит вариационную маржу, покрывающую изменения процентной ставки. Например, потенциальный заемщик, вынужденный платить больше в результате возросших процентных ставок, уже получит в момент или незадолго до исполнения контракта сумму денег, необходимую для компенсации более высоких процентных платежей.
Другими словами, покупатели и продавцы фьючерсов не берут на себя каких-либо финансовых обязательств между собой, но каждая сторона создает обязательства в Компенсационной палате. Еще одной важной особенностью любого фьючерсного контракта является маркетализация.
Фактически, маркировка рынка является сущностью фьючерсного контракта, главной особенностью, которая отличает его от форвардного контракта. Принимая во внимание, что цена фьючерсного контракта колеблется ежедневно, в зависимости от спроса и предложения, это означает, что цена обновляется каждый день, чтобы потери одной из договаривающихся сторон были переданы в качестве дохода другой стороне. Если цена контракта увеличивается, держатель открытой позиции покупки получает на своем счете через Дом компенсации сумму, соответствующую потенциальной прибыли контракта.
Однако ежедневный процесс переоценки всех контрактов по ценам закрытия и уплаты или снятия со счета вариационной маржи, называемый корректировкой по рынку, был бы административно неудобным для большинства клиентов. Чтобы избежать такого неудобства, клиент может открыть фьючерсный маржинальный счет на условиях минимальной маржи. По существу это банковский депозит с минимальной суммой, поддерживаемой на балансе, который так и называется минимальным балансом. Счет ежедневно автоматически дебетуется или кредитуется на сумму вариационной маржи, первоначальной маржи, брокерских комиссионных и любых других результирующих потоков денежных средств. Клиент не осуществляет никаких платежей, пока сальдо счета не упадет ниже уровня минимального баланса, и в этом случае от клиента потребуется восполнить счет для того, чтобы восстановить первоначальный баланс.
Если цена контракта уменьшается, убыток будет понесен на его счете, а это означает, что держатель открытой позиции для продажи победит, если цена контракта упадет или он проиграет, если цена контракта возрастет. Можно заметить, что участники фьючерсного рынка могут распоряжаться имеющейся прибылью, полученной в результате ежедневной котировки контрактов, даже до закрытия позиции, что является большим преимуществом, предлагаемым фьючерсными контрактами, которые определяют этот тип контрактов в отношении форвардных контрактов.
Еще одна особенность фьючерсных контрактов - это то, как контракт заканчивается. Если в случае форвардных контрактов ликвидация контракта происходит в срок, с доставкой товара и получением фальшивки, в случае фьючерса ликвидацию можно осуществить двумя способами.
Спекулянт, ожидающий падения цен, продает фьючерс, и в дальнейшем получает или платит вариационную маржу. Для минимизации своих затрат спекулянты обычно стремятся открывать свои позиции на короткий срок, т.е. при благоприятных условиях как можно скорее закрывать их. При этом они получают в виде вариационной маржи прибыль, пропорциональную разнице между ценой, по которой были открыты позиции, и ценой, по которой они были закрыты. В данном случае спекулянты ориентируются не на различие между фьючерсными ценами и ценами базового актива, а исключительно на краткосрочную динамику фьючерсных цен. Такая стратегия называется скальпированием, а осуществляющие се спекулянты - скальп ерами.
Либо путем физической доставки, то есть доставки-оплаты товара. Либо закрытие позиции, т.е. путем компенсации встречной сделки на весь срок действия контракта, т.е. без ожидания срока погашения. На рынке, который позволяет осуществлять физическую доставку, договор ликвидируется следующим образом.
Этап 2: оба оператора уведомят о своей Компенсационной палате. Договор купли-продажи будет заключен по самой высокой цене, разница в цене покрывается Компенсационной палатой, которая по своей природе является некоммерческим юридическим лицом с постоянной нулевой позицией.
Спекулянт, ожидающий падения цен, продает фьючерс, и в дальнейшем получает или платит вариационную маржу. Для минимизации своих затрат спекулянты обычно стремятся открывать свои позиции на короткий срок, т.е. при благоприятных условиях как можно скорее закрывать их. При этом они получают в виде вариационной маржи прибыль пропорциональную разнице между ценой, по которой были открыты позиции, и ценой, по которой они были закрыты. В данном случае спекулянты ориентируются не на различие между фьючерсными ценами и ценами базового актива, а исключительно на краткосрочную динамику фьючерсных цен. Такая стратегия называется скальпированием, а осуществляющие ее спекулянты - скальперами.
Если физическая доставка не разрешена в соответствии с постановлением Биржи или просто не требует спекулятивных операций, ликвидация фьючерсного контракта имеет место, как упоминалось выше, путем закрытия позиции или выполнения значимой операции в противном случае, между окончанием контракта и сроком погашения.
При обратном ходе оператор А будет компенсировать свои долги и кредиты Компенсационной палате, закрыв ранее открытую позицию. Аналогичным образом оператор Б закроет свою позицию, выкупив базовый актив. Таким образом, основными элементами фьючерсного контракта являются: символ контракта, торговая единица, котировка, минимальная цена-тик, дневной лимит изменения цены, месяцы поставки, последний торговый день, последний день поставки и программа торговли.
Однако в противоположном случае (убыток по срочным контрактам и прибыль на рынке слот) хеджер выплачивает вариационную маржу также до получения прибыли по реальной поставке товара, что может увеличить стоимость хеджирования.
В том случае, если вариационная маржа положительная, она будет внесена продавцом на счет покупателя, если вариационная маржа отрицательная, то покупатель вносит ее на счет продавца. Таким образом, и выигрыш, и проигрыш по фьючерсным сделкам определяются сразу. В отличие от фьючерсных по форвардным контрактам оплата производится только один раз, в определенный день по контракту.
Благодаря своим определяющим функциям, благодаря стандартизации и созданию функции клиринга, фьючерсы повысили эффективность рынка, позволяя использовать более ликвидный рынок и, в частности, создать возможность для любого человека быстро выйти на рынок и выйти из него.
Сходства и различия между форвардными контрактами и фьючерсными контрактами. Исходя из вышесказанного, можно заметить, что основными функциями фьючерсов являются. В фьючерсном контракте условия договора стандартизированы в отношении характера согласованного базового актива, количества контрактов и даты поставки.
Если физическое лицо совершает на фондовом рынке срочные сделки (фьючерсы, опционы), то доходы в виде вариационной маржи и опционных премий не подпадают под ст. 229 НК РФ. Фьючерсы и опционы - это не ценные бумаги и вообще не имущество, это просто особый вид сделок, по которым ежедневно производятся особого рода денежные расчеты. Уменьшение дохода на отрицательную вариационную маржу НК РФ не предусмотрено. В общем-то это не совсем верно, так как прежде чем облагать налогом доход от сделки, надо дождаться завершения этой сделки. Если фьючерс или опцион, как принято говорить, еще не закрыт, маржа продолжает начисляться, то неизвестно - в итоге физическое лицо выиграет или проиграет.
Цена фьючерсного контракта устанавливается на фондовой бирже через конкретную процедуру переговоров и варьируется в зависимости от рыночных условий, стоимость контракта не фиксируется, как в случае форвардных контрактов, но переменная, фьючерсный контракт обновляется ежедневно, отмечая рынок.
Исполнение фьючерсных контрактов гарантируется Палатой компенсации и, в отличие от форвардных контрактов, риск невыполнения договорных обязательств недействителен. Ликвидация фьючерсного контракта может быть осуществлена либо путем физической доставки, либо путем взаимозачета с встречной операцией, то есть оператор с длинной позицией закрывает свое положение путем продажи и тот, у которого «короткое» положение покрывается покупкой.
Согласно указанной норме налогового законодательства, денежные средства в расчетах по биржевым торгам и страховые взносы (гарантийные взносы, депозитарная и вариационная маржа), получаемые от участников торгов на бирже для покрытия вероятных рисков биржи, налогом на добавленную стоимость также не облагаются при условии их возврата или использования этих средств по целевому назначению.
Тот факт, что в том числе на рынках, где разрешена физическая доставка, это происходит менее чем в 2% случаев, доказывает, что участники не выходят на фьючерсный рынок с намерением купить или продать базовый актив контракта, но для выполнять спекулятивные операции.
На фьючерсном рынке у них нет прямого доступа только к членам биржи, которые через своих представителей действуют по поручению клиентов и могут определять свои советы и мнения по направлениям действий. Синтезируя то, что было выявлено до сих пор, различия и сходство между форвардными контрактами и фьючерсными контрактами можно проанализировать в следующей таблице.
Начальная маржа является специальным видом гарантийного обеспечения, служащим для покрытия рисков неисполнения или несвоевременного исполнения обязательства Клирингового члена по внесению вариационной маржи. Начальная маржа исчисляется биржей только для Клиринговых членов.
В первом случае инвестор может сиять излишек со счета шаржи, а в третьем случае он обязан внести дополнительное обеспечение (вариационную маржу) так, чтобы сумма на счете маржи оказалась равной величине первоначальной маржи.
Требуется иметь на брокерском счете только сумму, соответствующую гарантийному обеспечению (ГО), то есть 1-20% от стоимости базового актива . Эта сумма, замораживаемая на вашем счете при открытии позиций, и называется депозитной маржей. На нее можно купить фьючерс общей стоимостью в 5-100 раз превышающую содержимого вашего депозитного счета.
Биржа имеет право изменять ставки гарантийного обеспечения (ГО). Интересно отметить, что это может повлиять на стоимость самих контрактов на бирже. Так, увеличение ставки ГО может привести к уменьшению стоимости фьючерса. Случается это вследствие недостатка средств для покрытия депозитной маржи у мелких участников рынка . Они начинают закрывать позиции, что приводит к лавинному снижению цен.
Мы разобрались, что такое депозитная маржа. Теперь рассмотрим другой тип маржи - вариационная маржа. Это маржа, которая начисляется ежедневно, по результатам клиринга . То есть это и есть прибыль или убыток на вашем счете.
Не забывайте: на фьючерсном счете (в отличие от счета инвестиционного, на котором учтены акции) не существует понятия нереализованной прибыли или убытка по открытым позициям! Вся прибыль за торговый день (или убыток) зачисляется или списывается со счета в виде положительной или отрицательной вариационной маржи. Результатом этого процесса является фактический остаток средств на счете и «переоцененные стоимости» позиций.
Подобный пересчет позиций существенно упрощает спекулянтам процесс избавления от собственных обязательств при закрытии любых контрактов. Если бы пересчета (начисления вариационной маржи) не происходило, то спекулянтам требовалось бы в будущем продать или купить базисный актив в тех же количествах. В сложившихся условия спекулянт сразу получает свою прибыль или убыток, а биржа упрощает себе жизнь тем, что «помнит» только, сколько и у кого каких обязательств, «забывая» при этом, по какой цене они торговались ранее. Получается, что у всех участников рынка равные цены одинаковых обязательств, которые, в свою очередь, равны расчетной цене.
Собственно, немного о понятии переоценки . Допустим, вы купили акции. Эти акции зачисляются на ваш счет в депозитарии, взамен списанных с депозита денег . Пока акции хранятся у вас, цена на них колеблется - то растет, то падает, в зависимости от состояния рынка. Если цена на них выросла достаточно (по вашему мнению), то вы можете продать эти акции, получив на ваш брокерский счет сумму с зафиксированной прибылью. Все просто!
На срочном же рынке учет ведется абсолютно по-другому. Так как фьючерс это не актив, а запись о сделке, то при работе с фьючерсными контрактами деньги с вашего брокерского счета не списываются, а только блокируются в зависимости от гарантийного обеспечения в виде депозитной маржи.
Базовый размер ГО составляет 15%;
Расчетная цена закрытия предыдущего торгового дня (18:00) 22 000 рублей;
Депозитная маржа составляет 3 300 рублей за контракт .
К началу текущего торгового дня (торговой сессии) цена на акции снизилась, что отразилось и на стоимости фьючерса - предположим, что теперь он стоит 21 000 рублей. Также предположим, что мы купили фьючерс в начале текущей торговой сессии. При этом 3 150 рублей (15% от 21 000 рублей) будут заморожены под ГО (в качестве депозитной маржи), а 1 850 рублей составят свободные средства на счете.
Рассмотрим такое развитие ситуации, при котором цена фьючерса в течение торговой сессии растет и к моменту промежуточного клиринга в 14:00 поднимается до 23 000 рублей. Во время клиринга торги приостанавливаются на небольшой промежуток времени - происходит сверка обязательств, пересчет гарантийного обеспечения (депозитной маржи), зачисление и списание вариационной маржи.
Разница в цене фьючерса составила 2 000 рублей (23 000 - 21 000 рублей). Это - вариационная маржа. По итогам клиринга, таким образом, размер нашего счета (депозита) составит 7 000 рублей (изначальный размер депозита 5 000 рублей плюс начисленная разница в цене 2 000 рублей). Вместе с этим будет рассчитано новое значение депозитной маржи для фьючерского контракта в соответствии с его новой ценой и гарантийным обеспечением, равным 15%. В результате депозитная маржа составит 23 000 x 0.15 = 3 450.
Таким образом, по завершению промежуточного клиринга у нас на счете 7 000 рублей, из которых 3 450 заморожено в качестве депозитной маржи. Свободные средства на счете составляют 3 550 рублей. Обратите внимание, теперь на свободные средства можно приобрести еще один фьючерсный контракт!
Для начинающего трейдера данный процесс может казаться запутанным, но, после небольшой практики вы поймете, что начисление и списание вариационной маржи это очень просто. В следующей главе вас ждет еще более углубленное посвящение в тайну торгов на фьючерсных биржах. Мы рассмотрим понятия длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам.