Не так давно в нашем блоге был опубликован , посвященный фьючерсным контрактам на фондовом рынке. Он вызвал определенный интерес публики, однако многие хабрапользователи не удовлетворились упрощенной теорией и стали задавать более глубокие практические вопросы. Мы не можем оставить их без ответа, поэтому сегодня публикуем материал, с углубленным описанием торговли фьючерсами.
На любом рынке представительные органы фондовой биржи принимают на себя право на вычисления, при условии, что любые изменения оправданы и передаются на рынок до его производства. Индексы фондового рынка на разных рынках. Индексы фондового рынка на американском рынке.
Этот показатель чаще всего используется прессой для характеристики американской экономики в какой-то момент. Однако для финансовых аналитиков важность индекса неодинакова, поскольку анализ, основанный на нем, ограничен промышленностью. Он состоит из 500 представительных обществ для всех отраслей, секторов и сфер деятельности. Этот показатель пересчитывается каждую минуту торгового дня, поэтому он считается индексом реального времени. Акции фондовых индексов выбираются для представления группировки по отраслям на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Как организованы фьючерсные биржи
Сначала опять немного теории. Как и многие другие биржевые площадки, фьючерсные биржи организованы по трехуровневому принципу.На первом уровне иерархии находится сама биржа, которая включает в себя расчетную палату (обслуживает счета участников торгов), торговую систему (средство, позволяющее сводить заявки и регистрировать сделки), и клиринговую палату. Из-за необходимости вести учет гарантийного обеспечения (ГО - подробнее о нем ниже) клиринг часто ведется в режиме реального времени, что накладывает определенные требования на техническую инфраструктуру торговой системы.
Общая рыночная стоимость акций, составляющих индекс, составляет 80% от стоимости акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. Эти индексы цитируются каждые 15 секунд. Индексы фондового рынка на британском рынке. Он основан на перерасчете 30 высокооплачиваемых акций или когда происходят изменения в долях акций, которые являются частью индекса.
В настоящее время он считается характерным для всего британского рынка. Этот индекс является поддержкой фьючерсов, но особенно для опционов, торгуемых на Лондонской фондовой бирже. Индексы фондового рынка на японском рынке. Индекс изменяется в равной степени за тот же самый разброс цены акций, независимо от капитализации фондового рынка.
Биржа осуществляет ведение счетов всех своих участников, которые именуются расчетными фирмами (РФ).
Расчетные фирмы - это второй уровень иерархии. Ими являются профессиональные участники рынка, которые обладают лицензиями на работу - брокеры. Расчетная фирма ведет счета своих клиентов (физлиц и юрлиц), которые и являются непосрдественными участниками торгов - они представляют третий уровень иерархии.
Это индекс с самой широкой вычислительной базой, структурированный, чтобы дать лучшую картину японского рынка. Индексы фондового рынка на международных рынках. Международные индексы служат основой для анализа мирового фондового рынка. Индексы фондового рынка на румынском рынке.
Это собственный индекс денежной финансовой и товарной биржи Сибиу и был первым румынским фондовым индексом для поддержки использования фьючерсных контрактов на индекс. Формула расчета для определения индекса выглядит следующим образом. Одной из ситуаций является остановка торговли от действия, которое является частью индекса. В этом случае мы не можем иметь рыночную цену этой доли, и мы не можем сказать, что при расчете индекса у нас есть обновленная цена. Решение, принятое для этого конкретного случая, - это рассчитать индекс с последней средней ценой сделки по этому варианту.
Стрелочки на рисунке символизируют торговые счета участников. Брокеры (расчетные фирмы) обслуживают счета своих клиентов, а счета брокеров ведет биржа. Такой способ организации торгов на срочном рынке переносит часть функций клиринга на расчетные фирмы, снижая нагрузку на клиринговую палату биржи.
На срочной секции FORTS Московской биржи заложен несколько иной, хотя и похожий принцип. На FORTS также есть трехуровневая иерархия: клиринговая палата - расчетные фирмы - клиенты. Но в отличие от общего случая, рассмотренного выше, клиринговая палата ведет торговые счета всех клиентов каждой расчетной фирмы. Соответственно и ГО клиентов в режиме онлайн расчитывает биржа, а брокеру это делать не обязательно. Такая организация, когда и клиринг и расчет ГО по сделкам осуществляются централизованно биржей более безопасен для участников торгов.
Для того, чтобы не принимать меры и не нарушать его значение, принятое решение принято. В этой ситуации недавно перечисленная доля не входит в расчет индекса до тех пор, пока фьючерсные контракты, начатые ранее, не созрели. В перспективе мы добавим коррекцию или фактор влияния к цене, которая добавляется только в случае необходимости, ее ценность публикуется не менее чем за 5 дней до начала торгов новым фьючерсным контрактом.
Индексная система имеет следующие компоненты. Система стремится обобщить полезную информацию по следующим элементам. Отраслевые изменения в долях перечисленных компаний. Официальным названием индекса является индекс Бухарестской фондовой биржи. Кроме того, эти компании подвергаются тщательной проверке и периодическим оценкам органов рынка капитала. По построению это поддержка индексированных транзакций. Эти транзакции являются опциями и фьючерсами, а также их комбинациями.
Еще один интересный вопрос организации торговли на срочном рынке, в том числе фьючерсами - это система гарантирования исполнения сделок.
Как гарантировать исполнение сделки
Поскольку при заключении фьючерсного контракта всегда есть две стороны - продавец и покупатель, то при движении цены в любую сторону один из них всегда будет нести убыток, а второй получать равную по величине прибыль. Получается, что сумма прибылей и убытков всех участников торгов равна нулю с точностью до уплаченных бирже клиринговых сборов.Если же убыток по позициям (отрицательная вариационная маржа), какого-либо проигравшего участника превышает величину его свободных денежных средств, то возникает риск неисполнения им своих обязательств. Если ему неоткуда взять деньги для пополнения счета и закрытия убыточной позиции, то по его обязательствам будем отвечать брокер.
Торговля производными на основе индексов призвана покрыть риск инвесторов в отношении владения акциями индексного портфеля путем участия в сделках с производными инструментами в обратном направлении к этим ценным бумагам. Яма - средневзвешенная цена акции в настоящий момент.
Таким образом, достигается сопоставимость значений индекса. В случае, когда акции, которые больше не соответствуют правилам включения в индексный портфель и другие продаваемые акции, соответствуют этим правилам, обновление индекса портфеля продолжается. и в этом случае корректирующий коэффициент пересчитывается для смещения этого изменения.
Если у расчетной фирмы таких клиентов много и ее собственных средств не хватит на погашение их обязательств, то в ход идут резервные фонды, формируемые самой биржей и, наконец, ее уставный фонд.
Такая многоуровневая система в целом с высокой степенью вероятности гарантирует участникам исполнение заключенных сделок. Помимо фондов, формируемых биржей, есть и другие принципы организации торговли, нацеленные на снижение рисков.
Правила выбора ценных бумаг в индексном портфеле. Ниже перечислены правила выбора 10 акций, формирующих индексный портфель. Акции должны быть перечислены в 1-й категории Бухарестской фондовой биржи. Акции должны иметь самую высокую капитализацию на фондовом рынке. Также предполагается, что сумма капитализации компаний, акции которых включены в индексный портфель, превышает 60% от общей капитализации фондового рынка.
Акции должны быть выбраны таким образом, чтобы обеспечить диверсификацию индексного портфеля. Акции должны быть наиболее ликвидными, эта функция аппроксимируется общей стоимостью транзакции за действие. Предполагается, что сумма общей стоимости сделок с акциями в портфеле индекса должна составлять не менее 70% от общей стоимости сделки.
Во-первых, это правило, которое заставляет участников или донести денежные средства в случае убытка, либо принудительно ликвидировать часть позиций. Также один участник торгов не может иметь более 20% открытых позиций на бирже по любому из торгуемых контрактов. В противном случае для одного торговца риск станет слишком большим, кроме того появляется возможность манипулирования ценами.
Основы использования фьючерсов на биржевые индексы. Фьючерсы на фондовые индексы используются для различных целей. Использование этих контрактов в хеджировании и инвестиционной деятельности может рассматриваться в контексте стратегий управления портфелем ценных бумаг как прикладная наука фондового рынка.
В целом существует два типа ценового риска на фондовом рынке. Вторая категория рисков относится к изменениям цен отдельных акций, которые представлены на уровне общей рыночной цены. Первый тип также называется рыночным риском или систематическим риском, а второй также называется конкретным или несистематическим риском.
Но несмотря на все правила, порядок и способ определения гарантийного обеспечения является самым важным элементом построения системы гарантирования срочных сделок.
Начальная маржа (ГО)
Иногда величину гарантийного обеспечения называют «начальной маржей». Вот каким принципам может удовлетворять ее разумный выбор:- Величина ГО должна быть как можно выше. Цель этого - обеспечение гарантированного исполнения обязательств участниками торгов.
- Величина ГО должна быть как можно ниже. Цель повышения - привлечение спекулянтов, которые обеспечивают ликвидность рынка.
То, что остается после блокировки ГО называется свободными средствами, открывать дальнейшие позиции можно исключительно на эти деньги. То есть открытие новых позиций уменьшает величину свободных средств и одновременно увеличивает ГО. И наоборот - закрытие позиций освобождает ГО и ведет к увеличению свободных средств.
Эти риски также представлены на следующем рисунке. Риск рынка ценных бумаг. Соблюдая рыночный риск, цена некоторых акций, котируемых на бирже, показывает волатильность, равную общей волатильности рынка, тогда как цена других акций, котируемых на том же бирже, показывает волатильность, меньшую или превышающую общую.
Статистическая мера, используемая в анализе фондового рынка, называемая «бета», используется для измерения волатильности цены акции по отношению к общей волатильности рыночной цены. Акции с высокой волатильностью также называются «высокими бета-пакетами» и низкой волатильностью - «низкими бета-пакетами».
Начальная маржа не может быть слишком низкой - это увеличивает риск неисполнения своих обязательств участниками торгов. Размер ГО должен быть достаточным, чтобы покрыть выигрыш денежных средств при максимально возможном двухдневном росте или падении цены. Биржа каждый день по каждому инструменту устанавливает лимиты дневного изменения цены, так что величина ГО не может быть меньше двойного лимита. Речь идет о двух днях, чтобы участники торгов могли успеть пополнить свой счет, при неудачном развитии событий в первый день.
Например, если цена акций изменится на 1, 5%, а общая рыночная цена движется в одном направлении на 1%, то можно сказать, что доля имеет бета-коэффициент 1, 5. Цена низкой доли бета может, например, меняться на 0, 5%, тогда как общая рыночная цена движется в одном направлении на 1%. В этом случае действие имеет бета 0.
Если средняя волатильность действия рассчитывается на основе общей волатильности рынка, то цена акций сопровождается тенденцией рынка и показывает волатильность, близкую к среднему, в то время как цена других акций часто отклоняется от общей тенденции рынка. Акции категории, описанные выше и тесно связанные с рыночной тенденцией, имеют низкий удельный риск, а второй тип акций, который часто отклоняется от общей тенденции, имеет высокий рейтинг риска.
Вариационная маржа
Множество вопросов к прошлому топику сводились к пониманию понятия вариационной маржи. Еще раз разберемся в том, что это такое.Вариационная маржа, которая начисляется и списывается по результатам ежедневного клиринга - это, собственно, и есть прибыль или убыток участника торгов.
В отличие от инвестиционного счета с акциями, на фьючерсном счете отсутствует понятие нереализованной прибыли/убытка по открытой позиции. Весь нереализованный за торговый день убыток (или прибыль) списываются или зачисляется на счет в виде отрицательной или положительной вариационной маржи. В результате такого списания/зачисления изменяется денежный остаток счета и происходит одновременная переоценка стоимости позиций.
В заключение, при изучении поведения действия относительно общей эволюции рынка необходимо проанализировать два элемента. Средняя волатильность действия против общей волатильности рынка. Значение корреляции. В целом акционеры могут сделать свой портфель более тесно ориентированным на рынок, в том смысле, что он более тесно связан с ним. Это может быть достигнуто путем диверсификации портфеля.
Очевидно, что если портфель будет состоять из акций всех перечисленных компаний, то поведение портфеля будет совпадать с поведением совокупного индекса фондовой биржи. Высокая степень корреляции с составным индексом также может быть достигнута с портфелем, в котором количество составляющих его акций меньше, чем количество акций, составляющих индекс.
Она позволяет спекулянтам легко избавляться от своих обязательств при закрытии всех контрактов (иначе им в будущем пришлось продавать или покупать у кого-то базисный актив фьючерса, что совсем не входит в их планы) и сразу получить прибыль или убыток. Биржа «не помнит» на следующий день кто, что и по какой цене купил или продал, ей интересно лишь, сколько у кого каких обязательств.
В заключение, при правильной диверсификации типов акций менеджер портфеля может сделать свой портфель рекордным, похожим на эволюцию индекса. Менеджеры портфеля, будь то большие или малые, справляются как с конкретным, так и с рыночным риском двумя разными способами. Во-первых, они уменьшают конкретный риск путем диверсификации портфеля. После этой операции его портфель будет представлять только рыночный риск, который будет равен рыночному риску. Они также могут бороться с рыночным риском и в противном случае.
В предельных случаях, когда ожидается сильное падение цен, менеджеры портфеля приступают к ликвидации запасов акций и перехода к менее рискованным инвестиционным инструментам, таким как денежные рыночные. В заключение, портфельные менеджеры в целом обращаются к двум стратегиям.
Поговорим подробнее про переоценку. В случае покупки акций, со счета списываются денежные средства в размере покупке, а на счет-депо зачисляются ценные бумаги. Далее цены на рынке могут изменяться в ту или иную сторону, но количество бумаг на счете и количество денег уже не меняется.
Все не так на срочном рынке. Разница вытекает из самого описания фьючерса:
Первая стратегия, также называемая «выбор акций», которая, как следует из названия, заключается в выборе для покупки акций, которые будут включены в портфель тех, у кого выше средние рыночные показатели и выбор для продажи акций с показателями, расположенными ниже средний.
Второй тип стратегии, также называемый стратегией «рыночного времени», который будет переводить на покупку акций с высокой волатильностью при прогнозировании тенденции на рынке быков или покупке акций с низкой волатильностью в будущем ожидает, что рынок будет иметь медвежий тренд.
Фьючерс - это зарегистрированная маклером электронная запись о принятых участником торгов обязательствах по поставке или принятию определенного количества базисного актива в определенную дату в будущем.
Сам по себе фьючерс не является активом или пассивом - это лишь запись о заключении сделки. Поэтому при покупке или продаже фьючерса денежные средства с участников сделки не списываются, а блокируются в виде ГО. Получается, что в любой момент времени в течение торгового дня верно равенство:
Сальдо счета = свободные седства + ГО = неизменная величина.
ГО изменяется при каждой подаче и снятии заявки и при каждой сделке. Запрещено совершать операции, выводящие свободные средства в отрицательную зону. Внутри торгового дня свободные средства должны быть положительны.
После же торгов происходит клиринг - то есть перерасчет всех позиций и начисление/списание вариационной маржи. Маржа добавляется или списывается со свободных средств. Если их недостаточно, то на счете торговца образуется дебетовое сальдо, которое он обязан покрыть за счет дополнительных денег или закрытия части своих позиций до конца следующего торгового дня.
Конечно, две стратегии можно объединить в одну. Очевидно, что в обоих случаях, когда они действуют только на фондовом рынке, могут возникать стратегические проблемы. Например, если предполагается, что инвестор хочет принять решение относительно выбора акций. Он будет покупать акции перечисленной компании, основанной на том, что цена этих акций будет увеличиваться, поскольку он заметил, что их показатели выше, чем у рынка в целом. Предполагается, что он прав, и поэтому акции в деле имеют показатели выше среднего по рынку.
Но, признается, что рынок вступает в сильный спад, и даже самые эффективные акции будут регистрировать падение цены. Хотя инвестор действительно прав насчет выбора акций, он потеряет деньги, если рынок повернется против него. Во-вторых, предполагается, что инвестор хочет сделать инвестиции на фондовом рынке, он ожидает повышения цен, чтобы синхронизировать свои действия с общей тенденцией рынка. Следовательно, он купил несколько акций. Предполагается, что его ожидания были правильными и что общая тенденция рынка «бычья», то есть цены растут.
Рассмотрим пару примеров расчета вариационной маржи:
Пример 1.
На утро у торговца было открыто 6 «длинных» контрактов. Цена закрытия (цена клиринга) вчера составляли 19,900.
Никаких операций в течение дня торговец не совершал, цена закрытия сегодняшнего дня составила 20,000. Вариационная маржа, как видно, положительна и составляет
6* (20,000 - 19,900) = 600 рублей
Пример 2.
На утро у торговца контракты отсутствовали. В течение торговго дня он купил 6 контрактов по средневзвешенной цене 19,850. Цена закрытия торгового дня составила 20,000. Вариационная маржа вновь положительна и составляет:
6* (20,000 – 19,850) = 900 рублей
Пример 3.
На утро у торговца было 6 длинных контрактов. Цена закрытия (цена клиринга) вчера составила 19,900.
В течение дня он продал все контракты по 19,850. Цена закрытия торгового дня составила 20,000. Вариационная маржа отрицательна и составляет
6*(19,850 – 19,900) = -300 рублей.
Таким образом вариационная маржа по одному длинному контракту вычисляется по формуле:
Vm = (c1 – c0)* Стоимость шага/минимальный шаг,
Где c1 – цена продажи контракта (если он был продан до закрытия) или цена закрытия сессии (расчетная цена), а с0 - цена покупки контракта (если куплен сегодня) или цена закрытия предыдущей торговой сессии (если был куплен ранее).
Для короткого контракта все наоборот:
Vm = - (c1 – c0)* Стоимость шага/минимальный шаг,
Где с1 - цена откупа контракта (если откуплен до закрытия), или цена закрытия сессии (расчетная цена), а с0 – цена продажи контракта (если он был продан сегодня) или цена закрытия предыдущей торговой сессии (если был продан ранее).
Для контрактов, курс которых привязан к доллару, расчеты сложнее.
Пример 4. Индекс РТС
В определенный день торговец продал 10 контрактов по 164,700 и закрыл свою короткую позицию по 163,900. Курс доллара США на тот день был равен, допустим, 35 рублей.
Вариационная маржа положительна и составляет:
Vm = 10*(164,700 – 163,900)*0.1/5*35.00= 4 572 рубля
Для определения вариационной маржи использовались те же формулы, что и в примерах выше, но нужно понимать, что стоимость шага зависит от текущего курса доллара.
Выход на поставку
Еще один распространенный вопрос в комментариях к прошлому топику был о том, как происходит поставка, в случае поставочных контрактов.
При длинной позиции по фьючерсным поставочным контрактам у покупателя на счету должно быть достаточное количество денег, чтобы при поставке он мог оплатить поставляемый базисный актив.
Наоборот, в случае выхода на поставку с короткой позицией, у покупателя долен быть зарезервирован сам базисный актив в количестве достаточном для продажи по цене исполнения.
Для выхода на поставку у торговца должны быть средства для ее осуществления и он должен подать уведомление о своем желании осуществить поставку. Неисполнение любого из этих условий влечет штраф в виде потери ГО.
На сегодня все. Спасибо за внимание, будем рады ответить на вопросы в комментариях (кое-что
Хотите разобраться с темой на конкретных примерах фьючерсных контрактов? Проще не бывает! Читайте урок, и вы все поймете! В наших планах – познакомить вас с понятием гарантийное обеспечение, и поговорить об отличиях депозитной маржи от вариационной.
Гарантийное обеспечение (ГО)
Смысл гарантийного обеспечения заключается в том, что, покупая фьючерс на какой-либо базисный актив, вам необходимо иметь на счету не полную стоимость этого актива, а только небольшой процент от стоимости.
Например, покупая сто акций на фондовой бирже, с вашего торгового счета списываются денежные средства в размере стоимости этих акций. Допустим, 100 акций = 100 рублей.
Если же вы покупаете не сами акции, а фьючерсный контракт на эти 100 акций, то вы платите не сто рублей, а гарантийное обеспечение (ГО) по контракту - своего рода залог, составляющий от 5 до 20% стоимости базисного актива, который резервируется на вашем брокерском счете (замораживается до момента исполнения сделки или закрытия позиции по контракту). Например, если ГО составляет 10 %, то на вашем счету зарезервируют под ГО всего 10 рублей.
Гарантийное обеспечение по каждому контракту устанавливается биржей в фиксированном размере на один фьючерсный контракт. Величина ГО прописывается в спецификации фьючерса. По-другому, гарантийное обеспечение называется депозитной маржой. Она взимается как с продавца, так и с покупателя фьючерса.
После того, как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Депозитная маржа призвана защищать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из участников своих обязательств по контракту. Другими словами, она должна обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.
Подробную информацию по гарантийному обеспечению можно посмотреть здесь. Покупая или продавая фьючерс, важно понимать денежный эквивалент открываемой позиции. То есть, что именно вы покупаете и какую цену за это платите. Давайте рассмотрим конкретные примеры.
В качестве нашего первого примера возьмем фьючерсный контракт на акции ОАО «Газпром». Ниже приведена спецификация фьючерса то есть то, что вам необходимо знать при покупке контракта. Базовый актив Обыкновенные акции ОАО «Газпром»
Объем контракта 100 акций
Минимальный размер гарантийного обеспечения* 15%
Цена контракта В рублях за 1 контракт
Способ исполнения Поставка акций
Шаг цены (тик) 1 рубль за 1 контракт
Пример: Контракт торгуется по цене 13600р.
Объем открытой позиции на один контракт составит 13600рублей.
ГО на один контракт = 13600 ? 15% = 2040р.
При изменении цены контракта с 13600 до 13700 прибыль составит 100 рублей.
Имея на счету всего 2040 рублей, вы сможете купить фьючерсный контракт на акции стоимостью 13600 рублей. Это является самым главным преимуществом фьючерса, по сравнению с акциями.
Давайте рассмотрим примеры фьючерсов на различные базисные активы.
Фьючерсный контракт на Индекс РТС Базовый актив Индекс РТС
Объем контракта $2 х значение Индекса РТС (в рублевом эквиваленте, рассчитанном исходя из официального курса ЦБ РФ на день проведения торгов)
Минимальный размер гарантийного обеспечения 7,5% от стоимости контракта
Цена (курс) контракта Указывается в базисных пунктах Индекса РТС (значение индекса х 100)
Стоимость одного базисного пункта Индекса РТС (лот) $0,02 (в рублевом эквиваленте)
Минимальный шаг цены (тик) 5 базисных пунктов ($0,1 в рублевом эквиваленте)
Пример: Контракт торгуется по цене 65800 пунктов.
Объем открытой позиции на один контракт составит 658000/100 ? 2?35,5 = 46 718 рублей.
ГО на один контракт = 46718 ? 7,5% = 3504р.
При изменении цены контракта с 65800 до 66800 прибыль составит 1000 пунктов или 1000?0,02?35,5 = 710 рублей.
Фьючерсный контракт на доллар США Базовый актив Курс доллара США по отношению к российскому рублю на день исполнения контракта
Объем контракта (лот) 1000 долларов США
Цена (курс) контракта Указывается в рублях за 1000 долларов США
Способ исполнения Финансовые расчеты
Минимальный размер гарантийного обеспечения 4% от стоимости контракта
Пример: Контракт торгуется по цене 34750 рублей.
Объем открытой позиции на один контракт составит 34750 рублей.
ГО на один контракт = 34750 ? 4% = 1390р.
При изменении цены контракта с 34750 до 35000 прибыль составит 250 рублей.
Фьючерс на курс евро-доллар
Краткая спецификация фьючерса на курс евро-доллар Базовый актив Курс евро по отношению к доллару США
Объем контракта (лот) 1000 евро
Цена контракта Указывается в долларах США за 1 евро
Минимальный шаг цены 0,0001 доллара США
Стоимость минимального шага цены 10% от курса доллара США по отношению к рублю, установленного ЦБ РФ
Вид контракта Расчетный
Способ исполнения В качестве цены исполнения принимается значение курса евро по отношению к доллару США, опубликованное в день исполнения Контракта Европейским Центральным Банком (EuropeanCentralBank) на сайте http://www.ecb.int/ , выраженное в долларах США за 1 евро
Минимальный размер гарантийного обеспечения 4% от стоимости контракта (плечо 1:25)
Пример: Контракт торгуется по цене 1,3050 пунктов.
Курс рубль/доллар 35,50р/долл.
Объем открытой позиции на один контракт составит 1000?1,3050 ? 35,5 = 46328 рублей.
ГО на один контракт = 46328 ? 4% = 1853р.
При изменении цены контракта с 1,3050 до 1,3200 прибыль составит 150 пунктов или 150?1,3200?35,5 = 7029 рублей.
Фьючерсный контракт на золото Базовый актив Аффинированное золото в слитках
Объем контракта (лот) 1 тройская унция 31,3гр
Цена (курс) контракта Указывается в долларах США за одну тройскую унцию аффинированного золота в слитках
Минимальный шаг цены (тик) 0,1 доллара США
Стоимость минимального шага цены 0,1 доллара США
Способ исполнения Финансовые расчеты
Минимальный размер гарантийного обеспечения 5% от стоимости контракта
Пример: Контракт торгуется по цене 835,0 пунктов.
Объем открытой позиции на один контракт составит 835 ? 35,5 = 29 642 рублей.
ГО на один контракт = 29642 ? 5% = 1482р.
При изменении цены контракта с 835,0 до 880,0 прибыль составит 45 пунктов или 45?35,5= 1598 рублей.
Фьючерсный контракт на сырую нефть сорта Brent Базовый актив Сырая нефть сорта Brent
Объем контракта (лот) 10 баррелей
Цена (курс) контракта Указывается в долларах США за один баррель сырой нефти сорта Brent с точностью до 0,01 доллара.
Минимальный шаг цены (тик) 0,01 доллара
Стоимость минимального шага цены 0,1 доллара = тик (0,01 доллара) х на объем контракта (10 баррелей)
Способ исполнения Финансовые расчеты*
Минимальный размер гарантийного обеспечения 10% от стоимости контракта
Пример: Контракт торгуется по цене 46,55 пунктов.
Курс рубль/доллар 35,50 р/долл.
Объем открытой позиции на один контракт составит 46,55?10 ? 35,5 = 16525 рублей.
ГО на один контракт = 16525 ? 10% = 1653 рублей.
При изменении цены контракта с 46,55 до 49, 70 прибыль составит 3,15 пункта или 3,15?10 ? 35,5 = 1118 рублей.
Депозитная маржа
Депозитная маржа применяется в качестве плеча. Давайте разберем это утверждение на примере.
Эффект финансового рычага обеспечивается тем, что для покупки контракта нужно иметь только сумму на счете равную гарантийному обеспечению, составляющую, как правило, от 2% до 20% стоимости базового актива, а не полную стоимость базового актива.
Рассмотрим сказанное на примере фьючерса на акции Газпрома.
Допустим, у нас на счету 15 000 рублей.
Цена акции 135 рублей.
Цена фьючерса на 100 акций Газпрома - 13 600 рублей
ГО = 15% = 2040 рублей.
Предположим, цена акции за неделю выросла и составила 148 рублей.
Фьючерс теперь торгуется по цене 14 850 рублей.
Давайте посмотрим, что могло получиться в такой ситуации, если бы мы в одном случае купили акции, а во втором - фьючерсы, на все деньги.
Первый вариант: покупаем акции:
Имея на счету 15 000 рублей, мы смогли бы купить 15 000 / 135 = 111 акций, и еще 15 рублей осталось бы на счету.
В конце недели мы продаем акции. 111 ? 148 = 16428 рублей.
Но не забываем про 15 рублей! Итак, на нашем счету - 16433 рубля.
Прибыль: 16 433-15000 = 1433рубля, или 9,5%
Второй вариант: покупаем максимально возможное количество фьючерсов на акции Газпрома
Каждый фьючерс по объему равен 100 акциям.
ГО составляет 15% или 2040 рублей на момент покупки.
Итак, 15 000 / 2040 = 7,35
Треть фьючерса нам никто не продаст, поэтому покупаем 7 контрактов.
7?2040 = 14280руб - эту сумму биржа зарезервирует на счету под ГО. И еще 720 рублей у нас останется в качестве свободных средств.
Наша позиция - 7 контрактов - открыта по цене 13600руб за контракт. Денежный эквивалент открытой позиции равен: 7 ? 13600 = 95200руб. То есть, имея всего 15 000 рублей мы открыли позицию на 95200 рублей!
Прошла неделя тревожного ожидания. Акции выросли, наш контракт стал стоить 14850руб. Размер открытой позиции теперь равен: 7 ? 14850 = 103,950 рублей.
Мы закрываем позицию, продаем 7 контрактов.
Наша прибыль = 103950 - 95 200 = 8750руб или 58% от нашего счета в 15000руб.
Таким образом, размер ГО определяет возможный размер открытой позиции. Если ГО составляет 100%, то, имея 1000 рублей, вы сможете открыть позицию только на ту же 1000 рублей. Если ГО будет 20%, то размер позиции может составить уже 5000 рублей (плечо 5к1). А если ГО будет всего 1%, что является обычной практикой на валютном рынке, то размер открытой позиции составит уже 100 000 рублей (плечо 100к1), или в 100 раз больше имеющегося капитала.
Мы наглядно увидели насколько действенен эффект рычага при торговле на срочном рынке, однако не будем забывать, что рычаг работает и в противоположную сторону. То есть, при неблагоприятном исходе торгов, наши убытки пропорционально увеличатся.
Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к падению стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже, и они начинают закрывать свои позиции. В конечном счете, это приводит к снижению цен на контракты.
Итак, мы выяснили, что такое депозитная маржа. Давайте разберемся с понятием маржи вариационной.
Вариационная маржа, начисляемая и списываемая по результатам ежедневного клиринга, - это и есть прибыль или убыток, получаемый на счет.
Важно понимать, что, в отличие от инвестиционного счета, на котором учитываются акции, на фьючерсном счете отсутствует понятие нереализованная прибыль/убыток по открытой позиции.
Весь нереализованный за торговый день убыток (или прибыль) списывается со счета (или зачисляется на счет) в виде отрицательной (или положительной) вариационной маржи. В результате такого списания/зачисления изменяется денежный остаток счета и происходит одновременная «переоценка стоимости» позиций.
Такая переоценка позиций позволяет спекулянтам легко избавляться от своих обязательств при закрытии всех контрактов (иначе в будущем было бы необходимо кому-то продать базисный актив, а у кого-то, наоборот, купить в тех же количествах) и сразу получить свою прибыль или убыток. Такой переоценкой биржа существенно упрощает себе жизнь. Она благополучно «забывает» кто, что, по какой цене купил или продал вчера, а «помнит» лишь, сколько у кого каких обязательств. При этом цены одинаковых обязательств у всех участников торговли также одинаковые и равны расчетной цене.
Теперь разберемся с понятием переоценка. Если вы покупаете акции, то взамен списанных с вашего депозита денег, вам на счет в депозитарии зачисляются эти самые акции. Все предельно просто. Акции хранятся, цена на эти акции либо растет, либо падает, в зависимости от поведения рынка. Если цена выросла, и вы решили их продать, с вашего счета депо спишутся акции, а на ваш брокерский счет зачислится сумма денег, вырученных с продажи бумаг.
Учет на срочном рынке ведется совершенно иначе. Как мы помним, фьючерс - это не актив. Это сделка или запись о сделке. В общем, что-то совсем не материальное. Поэтому деньги при продаже или покупке контракта не списываются с вашего брокерского счета, а просто блокируются брокером или биржей на вашем счету в виде гарантийного обеспечения.
По итогам торгов, клиринговая палата производит клиринг - перерасчет всех позиций и начисление/списание вариационной маржи. Вариационная маржа добавляется или списывается с регистра под названием «свободные средства». В случае, если свободных средств не хватает, на счете торговца образуется минус, то есть, недостаток средств, который он обязан восполнить за счет дополнительных денежных средств или закрыть какие-то позиции до конца следующего торгового дня.
Пример расчета клиринговой компанией вариационной маржи
Фьючерс на Газпром.
Базовый размер ГО = 15%
Расчетная цена за предыдущий день (18:00) = 13460 рублей.
Соответственно, ГО = 13460 ? 15% = 2019 рублей за контракт.
Допустим, сегодня с утра мы купили фьючерс.
На счету были свободные средства в размере 5000 рублей.
По сравнению со вчерашним закрытием основной сессии, цена немного снизилась и мы покупаем фьючерс по 13420р.
Итак, у нас открыта длинная позиция по фьючерсу на акции Газпрома в размере одного фьючерса по цене 13420 рублей.
На счету по-прежнему 5000 рублей. Только теперь 2019р. из них зарезервировано на ГО, а 2981 рублей - свободные денежные средства. При желании мы можем купить еще один фьючерс. Свободных средств как раз хватает на ГО.
Цена фьючерса растет. К моменту промежуточного клиринга (14:00) цена поднимается до 13570 рублей.
На время клиринга торги приостанавливаются на несколько минут, проходит сверка обязательств, зачисление и списание вариационной маржи, перерасчет гарантийного обеспечения.
Наш фьючерс подорожал с 13 420 до 13 570. Разница: плюс 150 рублей. Это вариационная маржа. По итогам клиринга у нас на счету будет уже 5150 рублей.
Также будет рассчитано новое ГО для контракта, равное 15% от новой расчетной цены. ГО = 13570?15% = 2035руб.
Таким образом, в 14:00 у нас на счету 5150 рублей, из которых 2035 зарезервировано под ГО, а 3115 рублей - свободные денежные средства.
На самом деле после небольшой практики вы поймете что начисление и списание вариационной маржи это очень просто.