Фьючерс (от англ. futures) или фьючерсный контракт (от англ. futures contract) - это стандартизированный договор между двумя сторонами на покупку или продажу базового количества активов на определенную дату в будущем, по согласованной цене на сегодняшний день (цена фьючерсного контракта или фьючерсная цена ). Параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерсного контракта.
Фьючерсные контракты не являются «прямыми» , такие как , или . Однако остаются все еще ценными бумагами, хотя и выполняют при этом больше роль .
Сторона согласившая купить в будущем, занимает , а сторона согласившая продать актив в будущем, занимает .
Будущую дату называют датой полного расчета или датой доставки . Официальную цену фьючерсного контракта в конце торговой сессии дня называют расчетной ценной .
Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность , который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.
Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.
Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.
Спецификация фьючерса
Спецификация фьючерса - это документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.
В спецификации фьючерса указываются следующие параметры:
- наименование контракта
- условное наименование (сокращение)
- тип контракта (расчетный/поставочный)
- размер контракта - количество базового актива, приходящееся на один контракт
- сроки обращения контракта
- дата поставки
- минимальное изменение цены
- стоимость минимального шага
Вариационная маржа
Вариационная маржа - ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день T минус расчетная цена на день T-1.
При заключении сделки, после завершения торгов, по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от маржи по открытым на утро позициям. Величина маржи для сделок покупки равна разнице котировки и цены сделки, умноженная на количество контрактов. Величина маржи для сделок продажи рассчитывается как разница цены сделки и котировки, умноженная на количество контрактов.
Депозитная маржа (гарантийное обеспечение)
Депозитная маржа (начальная, initial margin) или гарантийное обеспечение - это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило составляет 2-10 % от текущей рыночной стоимости базового актива.
Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя.
После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана гарантировать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.
На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика , которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов и на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчета гарантийного обеспечения.
В настоящее время начальная маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (то есть брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).
Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к изменению стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже и они начинают закрывать свои позиции, что в конечном счете приводит к уменьшению (если закрывается длинная позиция) или увеличению (если закрывается короткая позиция) цен на них.
Исполнение фьючерсного контракта
Исполнение фьючерсного контракта осуществляется по окончании срока действия контракта либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты разницы в ценах (вариационной маржи).
Исполнение фьючерсного контракта выполняется по расчетной цене, зафиксированной в день Исполнения данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда и через ту же секцию), на которой торгуется данный фьючерсный контракт.
Ранее российские суды рассматривали расчётный фьючерс как разновидность «игровых сделок» и отказывали требованиям, возникающим из их неисполнения, в правовой защите. Однако с 2007 года, путем внесения дополнений в статью 1062 ГК РФ, было признано, что все требования, вытекающие из сделок, предусматривающих обязанность ее стороны (сторон) уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции и др., подлежат судебной защите. При этом необходимо соблюдение определенных условий к участникам сделки и ее заключению (см. пункт 2 ст.1062 ГК).
Хотите разобраться с темой на конкретных примерах фьючерсных контрактов? Проще не бывает! Читайте урок, и вы все поймете! В наших планах – познакомить вас с понятием гарантийное обеспечение, и поговорить об отличиях депозитной маржи от вариационной.
Гарантийное обеспечение (ГО)
Смысл гарантийного обеспечения заключается в том, что, покупая фьючерс на какой-либо базисный актив, вам необходимо иметь на счету не полную стоимость этого актива, а только небольшой процент от стоимости.
Например, покупая сто акций на фондовой бирже, с вашего торгового счета списываются денежные средства в размере стоимости этих акций. Допустим, 100 акций = 100 рублей.
Если же вы покупаете не сами акции, а фьючерсный контракт на эти 100 акций, то вы платите не сто рублей, а гарантийное обеспечение (ГО) по контракту - своего рода залог, составляющий от 5 до 20% стоимости базисного актива, который резервируется на вашем брокерском счете (замораживается до момента исполнения сделки или закрытия позиции по контракту). Например, если ГО составляет 10 %, то на вашем счету зарезервируют под ГО всего 10 рублей.
Гарантийное обеспечение по каждому контракту устанавливается биржей в фиксированном размере на один фьючерсный контракт. Величина ГО прописывается в спецификации фьючерса. По-другому, гарантийное обеспечение называется депозитной маржой. Она взимается как с продавца, так и с покупателя фьючерса.
После того, как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Депозитная маржа призвана защищать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из участников своих обязательств по контракту. Другими словами, она должна обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.
Подробную информацию по гарантийному обеспечению можно посмотреть здесь. Покупая или продавая фьючерс, важно понимать денежный эквивалент открываемой позиции. То есть, что именно вы покупаете и какую цену за это платите. Давайте рассмотрим конкретные примеры.
В качестве нашего первого примера возьмем фьючерсный контракт на акции ОАО «Газпром». Ниже приведена спецификация фьючерса то есть то, что вам необходимо знать при покупке контракта. Базовый актив Обыкновенные акции ОАО «Газпром»
Объем контракта 100 акций
Минимальный размер гарантийного обеспечения* 15%
Цена контракта В рублях за 1 контракт
Способ исполнения Поставка акций
Шаг цены (тик) 1 рубль за 1 контракт
Пример: Контракт торгуется по цене 13600р.
Объем открытой позиции на один контракт составит 13600рублей.
ГО на один контракт = 13600 ? 15% = 2040р.
При изменении цены контракта с 13600 до 13700 прибыль составит 100 рублей.
Имея на счету всего 2040 рублей, вы сможете купить фьючерсный контракт на акции стоимостью 13600 рублей. Это является самым главным преимуществом фьючерса, по сравнению с акциями.
Давайте рассмотрим примеры фьючерсов на различные базисные активы.
Фьючерсный контракт на Индекс РТС Базовый актив Индекс РТС
Объем контракта $2 х значение Индекса РТС (в рублевом эквиваленте, рассчитанном исходя из официального курса ЦБ РФ на день проведения торгов)
Минимальный размер гарантийного обеспечения 7,5% от стоимости контракта
Цена (курс) контракта Указывается в базисных пунктах Индекса РТС (значение индекса х 100)
Стоимость одного базисного пункта Индекса РТС (лот) $0,02 (в рублевом эквиваленте)
Минимальный шаг цены (тик) 5 базисных пунктов ($0,1 в рублевом эквиваленте)
Пример: Контракт торгуется по цене 65800 пунктов.
Объем открытой позиции на один контракт составит 658000/100 ? 2?35,5 = 46 718 рублей.
ГО на один контракт = 46718 ? 7,5% = 3504р.
При изменении цены контракта с 65800 до 66800 прибыль составит 1000 пунктов или 1000?0,02?35,5 = 710 рублей.
Фьючерсный контракт на доллар США Базовый актив Курс доллара США по отношению к российскому рублю на день исполнения контракта
Объем контракта (лот) 1000 долларов США
Цена (курс) контракта Указывается в рублях за 1000 долларов США
Способ исполнения Финансовые расчеты
Минимальный размер гарантийного обеспечения 4% от стоимости контракта
Пример: Контракт торгуется по цене 34750 рублей.
Объем открытой позиции на один контракт составит 34750 рублей.
ГО на один контракт = 34750 ? 4% = 1390р.
При изменении цены контракта с 34750 до 35000 прибыль составит 250 рублей.
Фьючерс на курс евро-доллар
Краткая спецификация фьючерса на курс евро-доллар Базовый актив Курс евро по отношению к доллару США
Объем контракта (лот) 1000 евро
Цена контракта Указывается в долларах США за 1 евро
Минимальный шаг цены 0,0001 доллара США
Стоимость минимального шага цены 10% от курса доллара США по отношению к рублю, установленного ЦБ РФ
Вид контракта Расчетный
Способ исполнения В качестве цены исполнения принимается значение курса евро по отношению к доллару США, опубликованное в день исполнения Контракта Европейским Центральным Банком (EuropeanCentralBank) на сайте http://www.ecb.int/ , выраженное в долларах США за 1 евро
Минимальный размер гарантийного обеспечения 4% от стоимости контракта (плечо 1:25)
Пример: Контракт торгуется по цене 1,3050 пунктов.
Курс рубль/доллар 35,50р/долл.
Объем открытой позиции на один контракт составит 1000?1,3050 ? 35,5 = 46328 рублей.
ГО на один контракт = 46328 ? 4% = 1853р.
При изменении цены контракта с 1,3050 до 1,3200 прибыль составит 150 пунктов или 150?1,3200?35,5 = 7029 рублей.
Фьючерсный контракт на золото Базовый актив Аффинированное золото в слитках
Объем контракта (лот) 1 тройская унция 31,3гр
Цена (курс) контракта Указывается в долларах США за одну тройскую унцию аффинированного золота в слитках
Минимальный шаг цены (тик) 0,1 доллара США
Стоимость минимального шага цены 0,1 доллара США
Способ исполнения Финансовые расчеты
Минимальный размер гарантийного обеспечения 5% от стоимости контракта
Пример: Контракт торгуется по цене 835,0 пунктов.
Объем открытой позиции на один контракт составит 835 ? 35,5 = 29 642 рублей.
ГО на один контракт = 29642 ? 5% = 1482р.
При изменении цены контракта с 835,0 до 880,0 прибыль составит 45 пунктов или 45?35,5= 1598 рублей.
Фьючерсный контракт на сырую нефть сорта Brent Базовый актив Сырая нефть сорта Brent
Объем контракта (лот) 10 баррелей
Цена (курс) контракта Указывается в долларах США за один баррель сырой нефти сорта Brent с точностью до 0,01 доллара.
Минимальный шаг цены (тик) 0,01 доллара
Стоимость минимального шага цены 0,1 доллара = тик (0,01 доллара) х на объем контракта (10 баррелей)
Способ исполнения Финансовые расчеты*
Минимальный размер гарантийного обеспечения 10% от стоимости контракта
Пример: Контракт торгуется по цене 46,55 пунктов.
Курс рубль/доллар 35,50 р/долл.
Объем открытой позиции на один контракт составит 46,55?10 ? 35,5 = 16525 рублей.
ГО на один контракт = 16525 ? 10% = 1653 рублей.
При изменении цены контракта с 46,55 до 49, 70 прибыль составит 3,15 пункта или 3,15?10 ? 35,5 = 1118 рублей.
Депозитная маржа
Депозитная маржа применяется в качестве плеча. Давайте разберем это утверждение на примере.
Эффект финансового рычага обеспечивается тем, что для покупки контракта нужно иметь только сумму на счете равную гарантийному обеспечению, составляющую, как правило, от 2% до 20% стоимости базового актива, а не полную стоимость базового актива.
Рассмотрим сказанное на примере фьючерса на акции Газпрома.
Допустим, у нас на счету 15 000 рублей.
Цена акции 135 рублей.
Цена фьючерса на 100 акций Газпрома - 13 600 рублей
ГО = 15% = 2040 рублей.
Предположим, цена акции за неделю выросла и составила 148 рублей.
Фьючерс теперь торгуется по цене 14 850 рублей.
Давайте посмотрим, что могло получиться в такой ситуации, если бы мы в одном случае купили акции, а во втором - фьючерсы, на все деньги.
Первый вариант: покупаем акции:
Имея на счету 15 000 рублей, мы смогли бы купить 15 000 / 135 = 111 акций, и еще 15 рублей осталось бы на счету.
В конце недели мы продаем акции. 111 ? 148 = 16428 рублей.
Но не забываем про 15 рублей! Итак, на нашем счету - 16433 рубля.
Прибыль: 16 433-15000 = 1433рубля, или 9,5%
Второй вариант: покупаем максимально возможное количество фьючерсов на акции Газпрома
Каждый фьючерс по объему равен 100 акциям.
ГО составляет 15% или 2040 рублей на момент покупки.
Итак, 15 000 / 2040 = 7,35
Треть фьючерса нам никто не продаст, поэтому покупаем 7 контрактов.
7?2040 = 14280руб - эту сумму биржа зарезервирует на счету под ГО. И еще 720 рублей у нас останется в качестве свободных средств.
Наша позиция - 7 контрактов - открыта по цене 13600руб за контракт. Денежный эквивалент открытой позиции равен: 7 ? 13600 = 95200руб. То есть, имея всего 15 000 рублей мы открыли позицию на 95200 рублей!
Прошла неделя тревожного ожидания. Акции выросли, наш контракт стал стоить 14850руб. Размер открытой позиции теперь равен: 7 ? 14850 = 103,950 рублей.
Мы закрываем позицию, продаем 7 контрактов.
Наша прибыль = 103950 - 95 200 = 8750руб или 58% от нашего счета в 15000руб.
Таким образом, размер ГО определяет возможный размер открытой позиции. Если ГО составляет 100%, то, имея 1000 рублей, вы сможете открыть позицию только на ту же 1000 рублей. Если ГО будет 20%, то размер позиции может составить уже 5000 рублей (плечо 5к1). А если ГО будет всего 1%, что является обычной практикой на валютном рынке, то размер открытой позиции составит уже 100 000 рублей (плечо 100к1), или в 100 раз больше имеющегося капитала.
Мы наглядно увидели насколько действенен эффект рычага при торговле на срочном рынке, однако не будем забывать, что рычаг работает и в противоположную сторону. То есть, при неблагоприятном исходе торгов, наши убытки пропорционально увеличатся.
Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к падению стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже, и они начинают закрывать свои позиции. В конечном счете, это приводит к снижению цен на контракты.
Итак, мы выяснили, что такое депозитная маржа. Давайте разберемся с понятием маржи вариационной.
Вариационная маржа, начисляемая и списываемая по результатам ежедневного клиринга, - это и есть прибыль или убыток, получаемый на счет.
Важно понимать, что, в отличие от инвестиционного счета, на котором учитываются акции, на фьючерсном счете отсутствует понятие нереализованная прибыль/убыток по открытой позиции.
Весь нереализованный за торговый день убыток (или прибыль) списывается со счета (или зачисляется на счет) в виде отрицательной (или положительной) вариационной маржи. В результате такого списания/зачисления изменяется денежный остаток счета и происходит одновременная «переоценка стоимости» позиций.
Такая переоценка позиций позволяет спекулянтам легко избавляться от своих обязательств при закрытии всех контрактов (иначе в будущем было бы необходимо кому-то продать базисный актив, а у кого-то, наоборот, купить в тех же количествах) и сразу получить свою прибыль или убыток. Такой переоценкой биржа существенно упрощает себе жизнь. Она благополучно «забывает» кто, что, по какой цене купил или продал вчера, а «помнит» лишь, сколько у кого каких обязательств. При этом цены одинаковых обязательств у всех участников торговли также одинаковые и равны расчетной цене.
Теперь разберемся с понятием переоценка. Если вы покупаете акции, то взамен списанных с вашего депозита денег, вам на счет в депозитарии зачисляются эти самые акции. Все предельно просто. Акции хранятся, цена на эти акции либо растет, либо падает, в зависимости от поведения рынка. Если цена выросла, и вы решили их продать, с вашего счета депо спишутся акции, а на ваш брокерский счет зачислится сумма денег, вырученных с продажи бумаг.
Учет на срочном рынке ведется совершенно иначе. Как мы помним, фьючерс - это не актив. Это сделка или запись о сделке. В общем, что-то совсем не материальное. Поэтому деньги при продаже или покупке контракта не списываются с вашего брокерского счета, а просто блокируются брокером или биржей на вашем счету в виде гарантийного обеспечения.
По итогам торгов, клиринговая палата производит клиринг - перерасчет всех позиций и начисление/списание вариационной маржи. Вариационная маржа добавляется или списывается с регистра под названием «свободные средства». В случае, если свободных средств не хватает, на счете торговца образуется минус, то есть, недостаток средств, который он обязан восполнить за счет дополнительных денежных средств или закрыть какие-то позиции до конца следующего торгового дня.
Пример расчета клиринговой компанией вариационной маржи
Фьючерс на Газпром.
Базовый размер ГО = 15%
Расчетная цена за предыдущий день (18:00) = 13460 рублей.
Соответственно, ГО = 13460 ? 15% = 2019 рублей за контракт.
Допустим, сегодня с утра мы купили фьючерс.
На счету были свободные средства в размере 5000 рублей.
По сравнению со вчерашним закрытием основной сессии, цена немного снизилась и мы покупаем фьючерс по 13420р.
Итак, у нас открыта длинная позиция по фьючерсу на акции Газпрома в размере одного фьючерса по цене 13420 рублей.
На счету по-прежнему 5000 рублей. Только теперь 2019р. из них зарезервировано на ГО, а 2981 рублей - свободные денежные средства. При желании мы можем купить еще один фьючерс. Свободных средств как раз хватает на ГО.
Цена фьючерса растет. К моменту промежуточного клиринга (14:00) цена поднимается до 13570 рублей.
На время клиринга торги приостанавливаются на несколько минут, проходит сверка обязательств, зачисление и списание вариационной маржи, перерасчет гарантийного обеспечения.
Наш фьючерс подорожал с 13 420 до 13 570. Разница: плюс 150 рублей. Это вариационная маржа. По итогам клиринга у нас на счету будет уже 5150 рублей.
Также будет рассчитано новое ГО для контракта, равное 15% от новой расчетной цены. ГО = 13570?15% = 2035руб.
Таким образом, в 14:00 у нас на счету 5150 рублей, из которых 2035 зарезервировано под ГО, а 3115 рублей - свободные денежные средства.
На самом деле после небольшой практики вы поймете что начисление и списание вариационной маржи это очень просто.
Вариационная маржа. Подсчет финансового результата
На срочном рынке финансовый результат подсчитывается ежедневно по итогу торгов по последней сделке или по совершенной вами офсетной сделке. Ежедневно с вашего счета либо списывается, либо начисляется прибыль/убыток - вариационная маржа.
Вариационная маржа - это денежное выражение изменения обязательств участника биржевых торгов, учитывающее изменение котировки срочного контракта. Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента, увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента.
5 августа вы купили фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС по цене 35000 руб. за контракт. 10 августа вы совершили обратную (офсетную) сделку, в момент достижения контрактом цены, равной 38000 руб. До 10 августа, по итогу каждой торговой сессии, с вас будет списываться или начисляться вариационная маржа (в зависимости от того, прибыль или убыток вы получите по итогу торговой сессии). Подсчет финансового результата представлен в таблице 1.
Как видно из таблицы 1, размер вариационной маржи списывается или зачисляется на торговый счет ежедневно. Финансовый результат считается как сумма всех списаний и зачислений. Стрелочками показаны те цены, которые принимаются в расчете вариационной маржи каждого дня.
Вариационная маржа = (P n -P n-1)*N ,
P n - цена фьючерсного контракта на день n, руб.
P n-1 - цена фьючерсного контракта на предыдущий день, руб.
N - количество контрактов, шт.
Важно: По итогу каждой торговой сессии подсчитывается вариационная маржа. Размер вариационной маржи ежедневно либо списывается с торгового счета, либо зачисляется на торговый счет (в зависимости от того, выиграл или проиграл участник). На размер вариационной маржи уменьшается или увеличивается торговый счет.
Рыночная история
Пришел в брокерскую компанию молодой человек. Он открыл счет на срочном рынке на сумму 100 тыс. руб. Проанализировав рынок, он пришел к выводу, что акции ОАО ГМК Норникеля недооценены на текущий момент. Купив 12 контрактов по цене 40000 руб. за контракт, он спокойно пошел отдыхать. Гарантийное обеспечение (далее ГО) по контракту составляло 6 000 руб. Общая сумма ГО составила 72 000 тыс. руб. Прошел первый день торгов, контракт закрылся по цене 39 000 руб. за контракт. Прошел второй день торгов, контракт потерял в цене и достиг отметки 37500 руб. На третий день контракт спустился до отметки 36 000 руб. Открыв отчет брокера вечером третьего дня, молодой человек сильно удивился, когда узнал, что на счете уже осталось 52 тыс. руб. вместо 100 тыс. руб. Куда делись 48 тыс. руб., ведь он ничего не продал? Этот вопрос он задал себе и брокеру, которого посчитал виновным. Непонимание в подсчете вариационной маржи, а также "эффекта плеча" привело молодого человека к тому, что он чуть не потерял все вложенные деньги. На следующий день ему пришлось закрыть всю позицию по причине нехватки средств для ГО. Ведь ГО всей позиции составляет 72 тыс. руб. А на счете осталось всего 52 тыс. руб. В случае нехватки средств для ГО, необходимо закрыть часть позиций, или, в соответствии с договором на обслуживание на срочном рынке, брокер принудительно продаст часть контрактов, для получения необходимого ГО. Это правдивая история.
Какие ошибки совершил молодой человек, заключив сделку по фьючерсным контрактам:
Он не учел того, что, покупая 12 контрактов, общий размер его позиций составил 480 тыс. руб. (12*40 000). А это превышение над собственным депозитом в 4,8 раза. Один процент падения цены контракта приводит к потере торгового депозита на 4,8%. Цена контракта упала всего на 10%, а он потерял 48% торгового счета.
Он не учел того, что ежедневно с его счета списывалась вариационная маржа, так как финансовый результат был отрицательный, его торговый счет ежедневно уменьшался на размер вариационной маржи.
Он не учел того, что купленные контракты должны быть обеспечены требуемым гарантийным обеспечением. В случае снижения цен на контракты, с его счета списывали денежные средства, а остаток денег на торговом депозите не смог покрыть требуемое ГО. Это привело к тому, что молодому человеку пришлось продать контракты и зафиксировать большие убытки.
Более подробно данную ситуацию мы обязательно рассмотрим в практической части материала.
Для понимания такого термина как «вариационная маржа» необходимо расшифровать, в общем понимании. Итак, маржа - определенная сумма денег, которая получена одной стороной в виде гарантии выполнения условий сделки второй стороной. Основа данного понятия заключается в том, что если вдруг выплатившая маржу сторона окажется неплатежеспособной и не сможет выполнить взятые на себя определенные обязательства, то сторона, которая приняла маржу, сможет погасить с использованием ее свою открытую позицию. Говоря по-иному, маржу можно считать достаточно важным платежным средством, с помощью которого клиринговые компании смогут управлять высокими рисками в сфере торговли акциями.
Вариационная маржа представляет собой ежедневную прибыль или убыток на счету по фьючерсному контракту трейдера. Иными словами, это в денежном выражении по итогам каждой торговой сессии рынка.
В случае получения прибыли вариационная маржа имеет положительное значение, а если трейдером получен убыток, то данный показатель имеет отрицательное значение и полученная сумма будет списана со счета по итогам клиринга.
Основное отличие фьючерсов от операций с акциями - в сроках поступления денежных средств на счет. Так, при фьючерсных операциях деньги списываются или поступают каждый день, независимо от фактической продажи, а по акциям деньги на счет поступят только в момент их продажи.
Попробуем разобраться на конкретном примере. Стоимость одной акции предприятия составляет 200 руб. и трейдер ее покупает за эти же 200 руб. Цена акции возросла до 220 руб., но пока акция не продана, прибыль на счет не поступит.
Теперь другой вариант операции с этими же акциями - фьючерсные операции, с помощью которых увидим и сам расчет маржи. Трейдером приобретен один фьючерс на акции этого же предприятия в тот момент, когда их цена на рынке ценных бумаг составляла 200 руб. Стоимость этого фьючерса составит 20000 руб. (каждый включает стоимость 100 акций). Для того чтобы стать собственником одного фьючерса, трейдер обязан внести гарантийное обеспечение в размере 12% от 20000 руб. или 2400 руб. Каждый день подводятся итоги такой сделки. Например, в конце первого дня цена акции возросла до 220 руб., соответственно, вырастает и стоимость фьючерса до 22000 руб. Положительная разница в 2000 руб. зачисляется на трейдерский фьючерсный счет, несмотря на то, что позиция еще не закрыта и сам фьючерс не продан. Такая разница и есть вариационная маржа, причем положительная.
Расчет вариационной маржи на следующий день проводится, исходя из цены фьючерса в 22000 руб. В случае, если рынок в этот день закроется на цене акций в 21300 руб, то это будет уменьшением в сравнении с предыдущим днем на 700 руб., которые подлежат списанию с фьючерсного счета. Таким образом, трейдер получает отрицательную вариационную маржу.
Как видим из приведенного примера, основным отображением результата от сделок на фьючерсных торгах является вариационная маржа, определение которой само по себе отображает положительный момент при использовании ее. Это поступление прибыли независимо от факта продажи фьючерса, в отличие от на фондовом рынке.
Однако есть и свои минусы в применении этого инструмента фьючерсных торгов. Это вероятность постоянного списывания отрицательной маржи до полного окончания денежных средств на счету у трейдера в случае движения цены акций в проигрышную сторону. Поэтому для удерживания фьючерса у себя брокеру потребуется внести дополнительные деньги на счет, иначе эта позиция может быть принудительно закрыта, что принесет определенные убытки трейдеру.
На фондовом рынке ценных бумаг такие ситуации не возникают потому, что при их покупке вносится полная стоимость пакета акций, а не 12% гарантийного обеспечения, как при фьючерсных сделках.
Вариационная маржа по различным рассчитывается на основании официальных алгоритмов, приведенных в спецификации этих фьючерсов. Спецификация представляет собой документ биржи, содержащий основные параметры контракта. Именно там оговаривается и процент от стоимости пакета акций гарантийного обеспечения.
– это размер потенциальной потери или прибыли от совершенных сделок. Число, на которое уменьшается или увеличивается количество залоговых денежных средств после открытия торговых сделок. При открытых сделках, вариационная маржа изменяется с изменением цены. Ее значение для позиций на продажу – это разница между ценой продажи и реальной текущей ценой во время сессии, а для позиций на покупку – разница между реальной ценой и стоимостью покупки.
Итоговое значение вариационной маржи рассчитывается по результатам сессии. Трейдеры могут наблюдать изменения в течение всего рабочего дня – в своем торговом терминале.
Вариационная маржа является положительной при правильном прогнозе движения рынка и отрицательной – при движении рынка против трейдера. Набежавшая в течение торгового дня вариационная маржа зачисляется на депозит (или списывается с него) только в момент окончания сессии. Если трейдер держит свою позицию в течение одной сессии, итоговый результат по сделке будет совпадать с величиной ВМ. При более долгосрочной позиции вариационная маржа на каждый новый торговый день будет зачисляться заново и, соответственно, будет отличаться от итога по сделке.
Пример расчета ВМ: трейдер купил котировку Евро/Доллар по цене 1.2500. К концу торгового для стоимость котировки выросла до 1.2520. Вариационная маржа (потенциальный доход) составляет 20 пунктов. В пересчете на реальные денежные средства эти 20 пунктов составляют различную сумму (зависит от типа счета и величины лота).