Августовское обострение валютного кризиса в России стало неприятным сюрпризом как для руководства страны, так и для простых граждан..
Падение рубля: возможно ли повторение "чёрного декабря"?
— Дарья, весной вроде бы все было хорошо — рубль у нас рос. Мы все более-менее успокоились. И вдруг в августе проявилась очень тревожная тенденция. Что происходит с рублем после весеннего подъема? И какими факторами вызвано его резкое падение в конце июля — начале августа?
— Август является традиционно тяжелым месяцем вообще для финансового рынка в целом, в частности для российской валюты. И на текущий момент наиболее острую реакцию вызывает снижение нефтяных котировок. Нефть марки brent преодолела психологически важную отметку в 50 долларов за баррель и, естественно, рубль не мог не отреагировать.
Есть также фактор сезонности, когда в августе ожидаются традиционно слабые данные по платежному балансу. ЦБ вновь понизил ставку, и это несколько спорное решение — у нас ключевая ставка 11 процентов, а инфляция по последним данным в годовом выражении 15,3 процентов. Отчасти рубль продолжает отыгрывать и этот фактор.
Но основное, конечно, это нефть, которая реагирует в первую очередь на китайские проблемы — целый блок слабых индексов, которые отражают ситуацию в экономике: и замедленнее производственной активности, и проблемы с инвестициями, и очень серьезное падение фондовых индексов.
Правительство КНР, конечно, приняло кучу мер, но, к сожалению, ему не совсем удалось погасить эту панику — практически каждый день мы видим небольшую просадку. А такая проблема на азиатских рынках всегда давит на сырье.
Плюс фактор, который спустил цены на нефть с комфортных нам 110, потом с 60, потом 50 — это фактор сильного превышения предложения над спросом на нефтяном рынке. К тому же с Ирана вот-вот снимут санкции. Сейчас пошли разговоры о том, что Иран собирается достаточно серьезно и в ближайшее время нарастить поставки.
Недавно мы услышали заявление от иранских властей о том, что они собираются к 2016 году увеличить добычу на 500 тысяч баррелей в день. Это рынок мог бы спокойно проглотить, если бы не замедление в Китае, которое в свою очередь эту историю нивелирует.
— Дарья, а санкции против России уже отошли на второй план в этом падении рубля?
— Изначально новости о введении санкций, а потом о расширении санкций рынок отыгрывал очень остро — был и серьезный отток капитала, и нервничали инвесторы. Но есть фактор привыкания, когда все что произошло, по сути, уже заложено в ценах. Вот несколько дней назад США вновь расширили пакет санкций, а рынок вообще эти новости проигнорировал.
Имеет смысл вспомнить слова Эльвиры Набиуллиной, что мы сейчас живем в новой реальности, и нам нужно к ней адаптироваться. Она говорила это в тот момент, когда мы переходили на свободное курсообразование, когда Центробанк фактически удалялся в рынка. Сейчас у нас политика таргетирования инфляции и она работает, и отчасти это ослабление рубля — некоторая плата еще за этот переход.
— Что такое политика таргетирования инфляции?
— Политика таргетирования инфляции заключается в том, что Центробанк ставит своими задачами всеми своими инструментами обеспечивать определенный уровень инфляции. Для Центробанка целевое значение 4 процента, которого они собираются достичь, если мне не изменяет память, через 2 года. На текущий момент этот план снизить с 15 до 4 процентов выглядит довольно смелым. То есть, указывается, что за курс рубля Центробанк ответственности не несет. На самом деле это не совсем так.
— Корреляция между рублем и инфляцией все равно есть.
— Безусловно. Во-первых, она есть, во-вторых, курс рубля помимо экономической составляющей имеет очень важную социальную составляющую — от его изменений страдает очень большое количество людей.
Центробанк все равно оставил за собой право выходить с неожиданными интервенциями в случае, если ситуация на валютном рынке угрожает финансовой стабильности государства. То есть, в некий экстренный момент.
— А какой уровень угрожает стабильности?
— Формулировку они не расшифровывают. Причем делают это совершенно сознательно, чтобы, по их словам, затруднить игру спекулянтам, которые в удобный момент начинают играть против рубля и вызывают панические настроения. Мы все с вами помним конец 2014 и начало этого года, когда ситуация была настолько опасной и нервозной, что Центробанку пришлось даже ночью повысить ставку до 17 процентов.
Сейчас они фокусируются на инфляции, на том, чтобы не допустить ее излишнего роста, и курс рубля встраивается в текущую экономическую ситуацию.
Поскольку Россия — страна, встроенная в рыночную экономику, то, отпуская курс рубля в свободное плавание, мы понимаем, что рубль будет реагировать на все события, которые происходят. Если проблемы в Китае, то это проблемы с нефтью, и, соответственно, у нас проблемы с рублем. Сейчас основная интрига мирового финансового рынка — это ставки Федерального резерва США, и естественно рубль будет на нее реагировать.
— Насколько тесна корреляция котировок нефти и курса рубля? Допустим, нефть падает, то на какую долю падает или поднимается рубль?
— Когда нет очень ярких событий на мировой арене, корреляция практически приближается к 100 процентам. Если нефть снижается, то котировки рубля снижаются вслед за ней. Если положить на одно поле два графика (курсов нефти и рубля), то мы увидим, что они совпадают.
Другой разговор, когда на мировой арене происходят какие-то важные события. Например, когда начались проблемы на Украине, валютный рынок очень чутко на это реагировал. И тогда эта корреляция сдвинулась от условных 100 процентов до 80-ти.
Опять же есть фактор политики Центробанка, который в последние год-полтора занимается очень тонкой настройкой. Когда были наложены санкции, и Россия фактически оказалась отрезана от средств внешнего фондирования, то Центробанку пришлось предоставлять свои ресурсы и финансовым организациям, и в целом промышленному сектору. И тогда возникла необходимость работе через механизмы РЕПО, через механизмы проектного финансирования.
Но все-таки на монетарную политику рубль реагирует достаточно ограничено. Мы видим отыгрывание в течение 2-3 дней, иногда больше, если произошло то, чего рынок вообще никак не ожидал. Но, отыграв эти новости, он возвращается к тому, чтобы смотреть на нефть и реагировать на ситуацию с нефтью.
— Какое у нас сейчас состояние золотовалютных резервов, нашей подушки безопасности?
— Сейчас объем международных резервов оценивается чуть выше 350 млрд долларов, и это достаточно значительная цифра. А недавно Центробанк заявлял о том, что в течение 2-4 лет в зависимости от конъюнктуры они будут наращиваться. Мы уже видели, что на протяжении июля Центробанк осуществлял равномерные закупки валюты и в тот момент, когда это было удобно. Несколько дней назад, перед объявлением о ставке, эти закупки были приостановлены.
Что касается наличия этой подушки вообще, то она нам сейчас нужна. Есть такое мнение, что поддержание курса — это пускание денег на ветер. Это не совсем так, поскольку для экономики не столько опасен высокий или излишний низкий курс валюты, сколько его скачки — в такой ситуации компаниям трудно планировать свои действия и инвестиционную активность.
— Можно ли как-то прогнозировать стадии взлета-падения рубля? Что с ним будет осенью или зимой?
— В ситуации, когда такая высокая нестабильность и напряженность, прогнозировать на длительный период довольно трудно. Есть определенные реперные точки. Например, на сентябрь-декабрь приходятся крупные выплаты по внешним долгам, когда необходимо закупать валюту.
— Будет ли дальнейшее понижение курса рубля?
— Ослабление, безусловно, будет. Но мы все равно должны оглядываться на то, сколько в этот момент будет стоить нефть. Все-таки на первом месте мы оставляем наше сырье и на втором уже другое. Летом это фактор налогового периода, который всегда поддерживает курс рубля. Летом рынок более тонкий. То есть активность более низкая. Соответственно фактор налогового периода не перебивал фактор падения цен на нефть.
Опять же есть фактор ставки Федрезерва. Федеральная резервная система — это, по сути, дирижер мировой финансовой системы. Нравится нам это или нет, но её политика влияет на все остальные страны. И остальные Центробанки принимают решения о реализации своей политики с оглядкой на политику ФРС. Сейчас ситуации в американской экономике такова, что они чувствуют себя готовыми ставки поднять.
— То есть они будут укреплять доллар?
— Да. Сейчас они должны принять решение о том, в каком момент они будут повышать стоимость заимствований, то есть основные ставки. Доллар находится в длительной фазе укрепления и это спровоцирует его дальнейшее укрепление. А основная интрига в том, когда собственно эта мера будет осуществлена. 16-17 сентября на заседании ФРС, возможно, они на это пойдут, но уверенности нет никакой — члены Комитета по открытым рынкам разделились на две части.
— Какие издержки они получат от укрепления доллара для американской экономики?
— Излишне дорогой доллар в принципе опасен для любой экономики, у которой есть экспорт, поэтому для них это не лучший вариант. С другой стороны, рост стоимости валюты приведет к росту доходности всех номинированных в долларах активов и большому притоку инвестиций. С этой точки зрения для них это хорошо. Всегда есть баланс: слишком крепкая валюта — опасно, слишком слабая валюта — опасно.
Но значительное укрепление доллара приведет к соответствующим процессам во всех других странах, и в первую очередь пострадают развивающиеся страны. И здесь, к сожалению, Россия тоже попадет под раздачу, поскольку рубль будет реагировать на эту ситуацию.
— Мы экспортная страна.
— Либо они сделают это в сентябре, либо на декабрьском заседании, либо могут перенести на начало следующего года. Мое мнение, что в сентябре они не решатся это сделать, все-таки есть факторы риска — Греция не совсем угомонилась, и в Китае пока непонятно, что происходит. И мы знаем о том, что Федрезерв принимает свои решения без оглядки на весь остальной мир.
— А может ли Федеральная резервная система и американские власти принять решение укрепить доллар с целью ухудшить ситуацию в какой-то одной конкретно взятой стране?
— Дело в том, что в конкретно одной не получится, а получится намного больше. Я думаю, что в этой ситуации они будут использовать какие-то другие методы.
— То есть это слишком глобальный инструмент?
— Да. Для них в приоритетах их собственная выгода, а решение по ставке принимается исходя из двух основных параметров: это ситуация на рынке труда, которая в последнее время показала достаточно сильные результаты и инфляция. Вот с инфляцией у них, как и практически во всех развитых странах, пока ситуация очень сложная. Показатель инфляции пока очень низкий и до целевых показателей они совсем недотягивают.
И опять же доллар и нефть на рынке имеют обратную зависимость — когда доллар растет, то нефть падает.
— Дарья, означает ли нынешнее падение цен на нефть, что сырьевые модели экономики потихоньку уходят в прошлое?
— Я думаю, что сама по себе сырьевая модель экономики несет в себе определенные риски, но говорить однозначно о том, что она себя изжила и надо что-то срочно менять, конечно нет. Говорить о том, что нефтяная игла — это какой-то кошмарный ужас, наверное, пока не стоит, поскольку вся мировая экономика работает на нефти и на газе.
И пока все проекты по альтернативной энергетике занимают ничтожную долю процентов. Россия является поставщиком, и мне кажется, что в ближайшие несколько десятилетий это вряд ли изменится, эта модель будет работать.
— СССР всегда ругали за это, что он развивает оборонный комплекс. Но на самом деле, все это хорошо?
— Есть такая мудрость: "не хотите кормить свою армию, будете кормить чужую". В последние полтора-два года очень сильно обострилась ситуация на внешних фронтах и Россия сейчас одна из немногих стран, которая может похвастаться реализацией своей политики, именно той, которая нам нужна сейчас.
— Какова сейчас покупательная способность рубля? Она ухудшилась по сравнению с концом 2013 года?
— Естественно, ухудшение есть. Конечно, не стоит говорить о том, что у нас растут доходы и мы чувствуем себя очень великолепно. Да, население определенным образом это чувствует. Но я хочу подчеркнуть, никакой критичной ситуации сейчас нет. Да, курс рубля немножко просел, да, август традиционно тяжелый месяц.
Но не стоит говорить о том, что сейчас Россия находится в каком-то полномасштабном кризисе, когда нужно срочно покупать гречку и сушить сухари. И ситуация в 2008-2009 году была намного тяжелее. Там еще и рост безработицы был очень серьезный. Сейчас мы по показателям такого не видим.
На текущий момент, если слушать представителей нашего министерства, пик негатива уже пройден, и по макропоказателям это видно. То есть, если не будет серьезного ухудшения внешней конъюнктуры, то во втором полугодии ситуация должна выровняться, и к следующему году мы должны будем выйти в плюс по экономическому росту от 1 до 3 процентов. Поэтому я бы скорее говорила о неком временном охлаждении, но не о глубоком системном кризисе.
— Тем не менее, каков ваш совет — в чем держать сбережения и вообще как вести себя в кризис, чтоб потерять как можно меньше?
— Есть одно золотое правило, которое, по-моему, еще никого не подводило: если у вас есть определенное количество сбережений, то лучше разделить их на равные части между рублем, долларом и евро. И таким образом, какие бы колебания на рынке не случились, вы как минимум не потеряете.
На текущий момент покупать валюту по нынешнему курсу, конечно, уже не стоит. Поэтому, если есть сбережения, то в той валюте, которая есть сейчас, то лучше и оставить.
Ну и просто пересмотреть немножечко свою модель потребления. Сейчас нет ситуации, чтобы как-то сильно запасать что-то, потому что нет оснований полагать, что будет какой-то широкомасштабный кризис.
— Есть прогнозы достаточно уважаемых крупных компаний, что доллар в ближайшее время может дойти до 70 рублей. Но это, видимо, крайний вариант?
— Если посмотреть с технической точки зрения, то у нефти еще есть пара долларов куда она может упасть, где-то к 47 долларам за баррель. Соответственно, рубль будет следовать за ней. Но потом все равно ситуация должна выровняться.
И я так же слышала прогнозы уважаемых людей, отраслевиков, которые говорили, что в течение 2-3 лет она опять к 100 вернется. Тоже можно с этим спорить, но как показывает практика, это нестабильный рынок. Вот полыхнет завтра на Ближнем Востоке и цена на нефть сразу выстрелит наверх, поэтому здесь действительно очень сложно прямо однозначно прогнозировать. Но катастрофы не будет.
Проблема падения рубля – самая обсуждаемая тема прошедшего года. Постепенно снижаясь в цене, зимой 2018-2019 гг. российская валюта достигла критического минимума. Такую ситуацию эксперты связывают с удешевлением нефти, давлением санкций западных стран, продолжением конфликта на Украине.
Что происходило с рублем в 2019 году, и как это может изменить жизнь российских граждан?
Читайте объективные прогнозы и мнения экспертов в этой статье.
Последние события на валютном рынке и будущее рубля
Последние месяцы 2015 года омрачились резким падением курса российской валюты. 70 рублей казались максимально возможной ценой доллара. Граждане ожидали, что с января начнется постепенная нормализация ситуации на валютном рынке, но девальвация продолжилась на фоне уменьшения цены на нефть.
Когда цена барреля «черного золота» марки Brent опустилась ниже 30 долларов, начали появляться весьма противоречивые мнения относительно курса рубля:
- Часть аналитиков заявила , что это означает крах российской валюты и попадание экономики, основанной на торговле углеводородами, в затяжной кризис.
- Сторонники противоположной позиции увидели в этом положительные моменты: поглощенное стагнацией национальное хозяйство России быстрее будет искать выход из ситуации, который кроется в развитии производственных отраслей.
Так или иначе, девальвация рубля продолжает оставаться актуальной, а ее негативное влияние на экономику вполне очевидно. Бюджетный дефицит, закрытие предприятий, инфляция, снижение уровня благосостояния граждан.
Будущее российской валюты в такой ситуации предопределить достаточно сложно – отпущенная в свободное плавание она зависима от , которая привязана к нефти.
В этой связи относительно прогнозов изменения курса российской валюты можно говорить о формировании двух точек зрения:
- В 2016 году цена доллара будет колебаться в пределах 75-80 рублей , поскольку это объективно обоснованный курс при заложенном официально уровне инфляции в 6,5-7 %. В случае превышения этого показателя Банк Росси прибегнет к проведению интервенций.
- В текущем году доллар опустится до 67-68, а к началу 2017 года до 65 рублей . Причинами такой тенденции станут рост нефтяных котировок, постепенная отмена санкций и медленная активизация обрабатывающих отраслей.
Некоторые западные эксперты отмечают, что девальвация рубля приведет к огромному бюджетному дефициту . Для его недопущения справедливый курс доллара должен составлять 210 рублей.
Первоначально российский бюджет был заложен, исходя из цены на нефть в 50 долларов за баррель. Однако в начале года он был пересмотрен с ориентировкой на 25-долларовую стоимость. При этом никаких глобальных падений рубля ни Минэкономразвития, ни ЦБ РФ не обещают.
Начинать ли россиянам готовиться к худшему?
Подобное высказывание несколько необъективно. Готовиться к худшему не следует – рубль уже достиг своей минимально возможной отметки и его дальнейшего падения Банк России просто не допустит. Тем не менее, ожидать радужного будущего от экономики, находящейся в состоянии стагнации, не желательно.
Стоит выделить несколько ключевых тенденций, которые затронут россиян на фоне падения курса рубля в 2016 году:
1. Цены на товары – самый болезненный вопрос . Согласно прогнозам, существенного удорожания товаров не предвидится. Инфляция заложена на уровне 6,4 % (при пессимистическом сценарии в 7 %). Контролировать спекуляции на товарном рынке будет антимонопольная служба. Существенно вырастет в цене только техника, большая часть которой импортируется и торгуется в долларах.
2. Тарифы ЖКХ – дифференцированный подход . Переживания россиян по поводу роста цен на воду, электричество и газ не обоснованы. Удорожание будет связано лишь с индексацией и составит от 3 до 6,5 %, в зависимости от региона (максимальный процент предусмотрен в Москве и Санкт-Петербурге). Тарифы на электроэнергию планируют распределить по прогрессивной шкале: чем больше потребление, тем выше стоимость.
3. Социальные выплаты – индексация в условиях дефицита . Дефицит российского бюджета в 2016 году неизбежен. Однако даже в этих условиях принято решение об увеличении пенсий, пособий, стипендий студентам на 4 %. Материнский капитал останется без изменений.
4. Ипотечные займы – необоснованные опасения . В марте .
Страхи граждан по поводу того, что банки сразу поднимут проценты до недостижимых размеров, беспочвенны:
- Во-первых , чрезмерно высокие проценты недоступны банкам в силу значительной конкуренции в данном сегменте.
- Во-вторых , небольшое удорожание ипотеки (до 14-15 %) приведет к падению спроса на жилье, что в свою очередь существенно снизит цену квадратного метра площади.
Общее заключение по состоянию российской экономике таково – углубления кризиса не предвидится , хотя и предполагается рост безработицы и цен. Стагнация сохранится в прежних границах. К концу года предполагается некоторое оживление на фоне развития импортозамещающих отраслей. Если же санкции будут отменены, то стабилизация начнется несколько раньше.
Что говорят эксперты?
Богдан Зварич, аналитик ИХ «ФИНАМ»:
«Первое полугодие обещает быть крайне сложным. Доллар в этот период может закрепиться на позиции в 80-85 рублей в связи с низкими котировками цен на нефть. Однако в середине 2016 года предполагается улучшение ситуации на рынке углеводородов и возрастание стоимости нефти. К концу года доллар вернется на позиции 60 рублей, инфляция составит 7 %, а рост ВВП — 0,2-0,5 %».
Дмитрий Кипа, руководитель департамента аналитики QB Finance:
«Ситуация низкой цены на нефть, которая провоцирует девальвацию рубля, не продлится вечно. Отдельные страны ОПЕК не выдержат условий добычи по цене ниже себестоимости, и они начнут поднимать ставки, спасая свои бюджеты. В этой ситуации максимальная стоимость доллара составит 80 рублей, а инфляция – 15-17 %».
Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем:
«Макроэкономические показатели в 2016 году возрастут, а показатели жизни граждан снизятся. Но, ни то, ни другое не будет отличаться высокими показателями. Цена на нефть будет оставаться низкой, не способствуя улучшению ситуации. Для этого требуется реальная диверсификация экономики».
Существенного падения рубля в 2016 году не ожидается, но национальная экономика продолжит оставаться в состоянии глубокой стагнации, что негативно скажется на доходах граждан и их благосостоянии. Однако пик кризиса эксперты прогнозируют на первую половину года, а с лета ситуация начнет меняться в лучшую сторону .
Банк России не решается продавать валюту на открытом рынке, стараясь сохранить резервы, а для покрытия дефицита бюджета печатает рубли. Об этом пишут обозревателиBloomberg .
России пока только предстоит настоящая битва с инфляцией. Валютные резервы и свободный плавающий курс рубля — это черта, которую она не хочет переступить.
Власти рассматривают возможность продолжать выкачивать средства из Резервного фонда для покрытия дефицита бюджета, хотя таким образом они наводняют экономику избыточной наличностью. Об этом нам рассказали четыре чиновника, хорошо осведомленные о происходящих сейчас обсуждениях.
Центробанк склоняется к печатанию рублей, а правительство придерживает иностранную валюту, вместо того чтобы конвертировать ее через продажи на открытом рынке, рассказали наши собеседники, попросившие не называть их имена, поскольку обсуждения шли в частном порядке.
Такие продажи могли бы предотвратить наращивание ликвидных активов, которое угрожает подстегнуть инфляцию, говорят двое из наших собеседников. Но риск в том, что это может привести к волатильности рубля и поставить под угрозу запасы иностранной валюты, играющие роль стратегического буфера в ситуации, когда западные санкции и обвал нефтяных цен привели Россию к самой долгой за два десятилетия рецессии. Печатая рубли для Минфина и переводя валюту на свой счет, Центробанк сохраняет международные резервы, в том числе государственные сбережения, почти в неприкосновенности, хотя Резервный фонд с 2015 года истощился больше, чем наполовину.
Этот выбор показывает, что Центробанку приходится иметь дело с противоречащими друг другу задачами: дефицитное расходование, чтобы прервать продолжающуюся второй год рецессию, подталкивает финансовый сектор к формированию избыточной ликвидности — впервые с 2011 года. Выгода, которую получит Центробанк от выхода на рынок, бледнеет по сравнению с рисками истощения национальных резервов и роста волатильности рубля.
Центробанк, не продававший иностранную валюту со времен перехода к плавающему курсу рубля в конце 2014 года, пообещал не прибегать к интервенциям, пока колебания курса не начнут угрожать финансовой стабильности. Хотя Путин не раз предупреждал, что Россия не будет «палить резервы бездумно», в 2015 году власти объявили о долгосрочной цели довести объем резервов до $500 млрд. Полтора года назад они потратили примерно пятую часть резервов на поддержание рубля во время панической скупки валюты.
Политика защиты валютных резервов в то время, когда правительство снижает объем государственных сбережений, отгораживает резервы от нестабильности, сотрясающей экономику крупнейшего в мире экспортера энергоносителей. Международные резервы Китая и Саудовской Аравии, в том числе золотые, в прошлом году сократились больше чем на 10%, а Россия, по информации Bloomberg, нарастила свои запасы на 8%.
«Есть мантра: нельзя тратить резервы», — сказал бывший зампред Центробанка Олег Вьюгин, ныне председатель Совета директоров МДМ-банка. Приобретение рублей на рынке укрепит валюту, а власти рассчитывают на слабый рубль, ожидая, что это защитит от внешней конкуренции и поможет восстановить экономический рост.
В этом году российская валюта укрепилась по отношению к доллару почти на 15% после прошлогоднего падения на 20%.
Из всех валют развивающихся стран сильнее укрепился только бразильский реал.
Резервный фонд, максимальный объем которого в 2008 году составлял $142,6 млрд, к концу мая сжался до $38,6 млрд. Министерство финансов, вложившее в экономику 2,6 трлн рублей ($40,6 млрд) из этого фонда, в этом году направило туда еще 780 млрд рублей — больше трети запланированного на этот год.
При ожидаемой в 2017 году избыточной ликвидности Центробанк планирует в ближайшие два-три месяца выпустить краткосрочные векселя. Он уже принимает такие меры, как продажа 207 млрд рублей в государственных ценных бумагах, принадлежавших ему, в начале года. Чтобы справиться с избытком наличности, ЦБ повысил нормативы обязательных резервов по обязательствам банков в рублях — впервые с 2013 года, когда Эльвира Набиуллина заняла пост председателя.
У Центробанка есть все необходимые инструменты, чтобы справиться с тенденцией к избыточной ликвидности, говорится в комментарии пресс-службы регулятора, отправленном по электронной почте в ответ на запрос Bloomberg. На вопрос о том, почему ЦБ не прибегает к продажам на открытом рынке, пресс-служба не ответила.
По мнению Вьюгина, члена Экономического совета при президенте РФ, учитывая важность защиты резервов, Центробанку ничего не остается, как создавать механизмы «зачистки ликвидности».
«Это плохая стратегия, — считает он. — Резервный фонд создавался для того, чтобы в трудное время его потратить. Но в результате его не расходуют, а дефицит бюджета попросту покрывают печатанием денег».
Последний месяц лета на российском валютном рынке ознаменовался существенным понижением курса рубля. Особенно остро эта тенденция проявила себя в последние недели августа 2015 года. Отдельные эксперты уже заговорили о «черном понедельнике», а большинство прогнозов стали менее оптимистичными. Попробуем детально рассмотреть тенденции и причины падения рубля в конце лета текущего года.
Рекордно низкая стоимость рубля: основные причины
Факторами, спровоцировавшими падение цены российской валюты, стали все те же, что и ранее: стоимость нефти, замедление роста китайской экономики и санкции западных стран. Однако именно в августе все указанные выше обстоятельства проявили себя особенно активно. В дополнение ко всему не лучшим образом сложилась и ситуация на мировых биржевых площадках.
Падение стоимости «черного золота»
Эта тенденция стала вполне закономерным итогом активного роста предложения нефти, которые провоцируют преимущественно страны ОПЕК и США. Значимым игроком на рынке становится и Иран. В итоге 24 августа октябрьские фьючерсы на нефть марки Brent были оценены на Лондонской бирже в среднем в 43-44 доллара за баррель.
Замедление экономического развития КНР
Вторым в мире покупателем нефти (после США) сейчас выступает Китай. Однако именно в конце текущего лета в экономике страны обнаружились серьезные сложности: индекс деловой активности снизился на 0,7%.
Такое известие привело к падению котировок на биржевых площадках Китая. Так индекс Shanghai уменьшился на 8%, а Shenzhen – на 7%. Что же касается индекса Hang Seng, то он снизился на 5,17%, что оказалось самым серьезным падением за последние 2 года.
Ситуация на мировых биржевых площадках
Европейские биржи не остались в стороне от мировых экономических потрясений. Центральный биржевой индекс во Франции упал на 5,35%, в Германии – на 4,7%, а в Великобритании – на 4,6%. РТС в России сократился на 6%, а, как известно, именно в рамках данного сегмента ММВБ идет наиболее активная торговля валютными деривативами.
На фоне этих событий 24 августа стоимость одного доллара в России преодолела отметку в 71 рубль, а евро – выше 82 рублей. Эту ситуацию многие эксперты назвали «черным понедельником», поскольку падение российской валюты вновь преодолело исторический минимум.
Чего стоит ожидать в ближайшем будущем?
Положительные факторы
В настоящее время некоторые эксперты считают, что оказать положительное влияние на курс российской валюты могут компании, которые занимаются экспортом продукции из РФ: им придется обменивать существенный объем валюты для выплаты НДС, акцизов и иных обязательных платежей в бюджет.
Предполагается также, что при дальнейшей девальвации рубля более активную позицию на рынке займет ЦБ РФ, путем:
- предложения в рамках сделок РЕПО большего объема долларов и евро;
- повышения ключевой ставки на 0,5-1%.
Эти факторы не приведут к резкому росту курса, однако смогут отодвинуть его нынешнее положение ниже 70-ти рублей за доллар и ниже 80-ти – за евро.
Отрицательные факторы
Помимо падения цен на нефть () наблюдаются также и неблагоприятные геополитические процессы на Украине и в Корее. К тому же США планируют менять ставку по федеральным фондам, что, безусловно, укрепит позицию доллара.
Не исключено также и то, что в ближайшее время нефть марки Brent будет стоить 36-37 долларов (минимум 2008 года).
В этой ситуации аналитики считают удешевление российской валюты до 88-90 рублей за 1 доллар – теоретически возможным исходом. Наиболее реальным же значением в такой ситуации может стать обмен одного доллара на 74-75 рублей.
Следует добавить, что большинство экспертов считают, что та тенденция, которая начала активно проявляться на российском валютном рынке в августе 2015 года, продлится до января. Грядут выплаты страны по внешнему долгу, выдача дивидендов российскими нефтяными корпорациями, а также закупка валюты ЦБ РФ. В 2016-м году укрепление рубля () будет происходить на фоне роста стоимости нефти.
В конце минувшей недели курс доллара к рублю поднимался в ходе биржевых торгов выше 67,6 рубля, обновив двухлетние максимумы. Новая неделя началась с нового падения российской валюты - 13 августа доллар пробил отметку 68 рублей. С начала августа рубль потерял к доллару на максимуме более 8%, а в целом по динамике за последний месяц среди валют развивающихся рынков уступил лишь двузначным потерям турецкой лиры, оказавшейся под сильным давлением дипломатического конфликта между США и Турцией.
Очередной «черный» август для российского рынка быстро освежил в памяти обвалы рубля в декабре 2014-го и январе - феврале 2016 года, когда биржевой курс американского доллара поднимался выше 80 и 85 рублей соответственно. Возможно ли повторение такой динамики в сегодняшней ситуации и как изменились с тех периодов ключевые факторы, влияющие на рубль?
Нефть и внешний долг
Резкое падение рубля в декабре 2014 года было вызвано крупными погашениями российских компаний по внешним долгам в результате отсутствия возможности рефинансирования данных обязательств из-за санкций. После крайне болезненных для отечественной валюты первых крупных погашений в дальнейшем ситуация с внешними долгами стабилизировалась и в настоящее время если и беспокоит российский рынок, то нечасто. К середине 2014 года совокупный внешний долг РФ (государство, компании и банки) составлял 732,8 млрд долларов, к началу 2016 года показатель сократился почти на 30% - до 518,5 млрд. На таком уровне в среднем и поддерживается вплоть до настоящего времени. Динамику сокращения внешнего долга отражает и снижение долларовых пассивов банковского сектора в связи с уменьшением внешней долговой нагрузки российского бизнеса. Еще в середине 2014 года объем валютных пассивов банковского сектора превышал отметку в 400 млрд долларов, а к середине текущего года постепенно сократился до чуть более чем 300 млрд долларов.
Также не стоит забывать, что крупные выплаты в конце 2014 года происходили на фоне многомесячного падения цены на нефть. Если в июне 2014 года котировки марки Brent торговались вблизи 110 долларов за баррель, то уже к концу указанного года опустились ниже 60. Резким снижением цен на нефть была вызвана и девальвация рубля в начале 2016 года, когда стоимость марки Brent обвалилась ниже 30 долларов за баррель.
На сегодняшний день ситуация на рынке нефти весьма комфортна для рубля. В мае текущего года котировки Brent впервые с ноября 2014 года поднимались выше 80 долларов за баррель и, хотя впоследствии скорректировались ближе к 70 долларам, в целом за последний год выросли почти на 40%. Как результат, положительное сальдо текущего счета платежного баланса РФ в первом полугодии 2018 года составило 60,7 млрд долларов, что втрое выше показателя за аналогичный период 2017 года. Для сравнения: по итогам первых трех кварталов 2016 года после резкого снижения цен на энергоносители счет текущих операций составлял 14,5 млрд долларов, при этом во II и III кварталах сжимался соответственно до 1,8 млрд и 0,1 млрд.
Несмотря на рост нефтяных котировок за последний год, рубль за этот же период потерял порядка 10% к доллару. Головной болью для российской валюты остаются геополитические риски. Кроме того, внесло свой вклад и новое бюджетное правило, благодаря которому вместе с ростом нефтегазовых доходов увеличивается и объем покупок валюты для Минфина. Однако в целом цены на нефть скорее поддерживают рубль, чем играют против него.
ОФЗ, процентные ставки и ликвидность
Сегодняшнее бегство зарубежных инвесторов из рубля во многом связано со страхами возможного запрета на покупки российских государственных облигаций (ОФЗ). Подобный риск в случае его реализации действительно может иметь достаточно серьезные последствия. По данным ЦБ на начало июля 2018 года, доля нерезидентов на рынке гособлигаций составляла 28,2%. Еще в начале марта 2015 года этот показатель составлял лишь 17,9%. С этого момента по сегодняшний день номинальный объем вложений нерезидентов в ОФЗ увеличился в 2,3 раза, или на 1,1 трлн рублей, - до 2 трлн рублей на начало июля 2018 года. При этом весь рынок ОФЗ за этот период вырос на 2,3 трлн рублей, то есть зарубежные инвесторы, по сути, обеспечили половину прироста рынка внутреннего госдолга РФ.
Не особо пугает инвесторов и цикл сокращения разницы в ставках между внутренним и внешними рынками. Так, Банк России с начала 2015 года снизил ключевую ставку с 17% до 7,25% годовых, а американский Центробанк (ФРС) за тот же период поднял ставку по федеральным фондам с 0-0,25% до 1,75-2% годовых.
Впрочем, даже в случае развития событий по негативному сценарию потери российского рынка внутреннего госдолга от масштабного исхода нерезидентов (который по факту уже происходит) могли бы компенсировать отечественные банки, сформировавшие за последние годы внушительный избыток рублевой ликвидности, преимущественно за счет поступлений по бюджетному каналу. Еще в начале 2015-го - 2016 году совокупный объем свободных остатков банков на корсчетах и депозитах в ЦБ составлял порядка 2,2-2,3 трлн рублей. На сегодняшний день соответствующий показатель составляет 4,8 трлн рублей (по состоянию на 10 августа). Показатель профицита банковского сектора в настоящее время равен почти 4 трлн рублей, тогда как на момент начала его расчета Банком России в начале 2017 года в системе сохранялся дефицит ликвидности (-0,7 трлн рублей). Таким образом, текущий профицит ликвидности у российских банков почти в 2,5 раза покрывает номинальный объем вложений зарубежных инвесторов в ОФЗ.
Санкции и геополитика
Можно обобщить, что на сегодняшний день, в отличие от периодов декабря 2014 года и января - февраля 2016 года, на стороне рубля фундаментально играют прежде всего комфортные цены на нефть и положительное сальдо платежного баланса; заметно сократившийся объем внешнего долга; экономический интерес зарубежных инвесторов к процентным ставкам на внутреннем рынке. Кроме того, в банковской системе сформирован внушительный профицит рублевой ликвидности, которая позволила бы «подобрать» подешевевшие госбумаги в случае выхода из них нерезидентов.
Однако если до недавнего времени страхи инвесторов были в основном связаны с возможным запретом на покупки американскими инвесторами российских государственных облигаций, то теперь участники рынка поддались панике из-за информации о готовящейся заморозке всех долларовых активов и расчетов российских госбанков. В момент получения инвесторами подобной информации, грозящей апокалипсисом российской финансовой системе и экономике, все фундаментальные факторы поддержки на российском рынке перестают работать. А единственной разумной инвестицией становится покупка валюты.
При этом для очередного обвала не обязательно ждать деталей готовящихся санкций и уж тем более момента их фактического введения. Для панических распродаж рубля и номинированных в нем активов инвесторам в последнее время достаточно лишь слухов. В подобных условиях девальвационные пики прошлых периодов могут стать новой реальностью для отечественного финансового рынка. Рублю же, к сожалению, остается надеяться только на экономическую прагматичность и здравый смысл западных «партнеров».